高盛中国策略-+AI改写格局 (1).pdf

DeepSeek引来转折时刻
DeepSeek-R1的横空出世，连同其他近期推出、被视为具有全球竞争力和成本效益的中国Al模型一道，改变了中国的科技题材叙事，重估了投资者对于Al所带动经济增长和经济效益的乐观情绪，并助力恒生科技指数/MSCI中国指数在过去1个月大涨27%/19%。而自2022年11月ChatGPT面市以来，美国股市飙升50%,市值增加了13万亿美元。
Al提振了企业盈利、股票估值倍数和投资组合流动性
我们预计，未来十年，Al的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。此外，增长前景改善加之潜在的信心提升预计将推动中国股票的合理价值提高15-20%,并可能带来超过2,000亿美元的投资组合资金流入。这些因素促使我们将MSCI中国/沪深300指数目标点位上调至85点/4700点，意味着未来12个月存在16%/19%的上涨空间。在Al为中国增长前景赋予更多希望的同时，我们认为，为解决根深蒂固的宏观挑战并推动股市的可持续上涨，强有力的政策刺激仍不可或缺。
中国Al股的整体投资框架
我们将中国所有上市公司分为两大类：Al科技股和非科技股，并进一步细分为六个题材：半导体、电力和基础设施、数据和云、软件和应用、收入增长型企业和生产率提升型企业，以分析Al生态系统中的特殊性。与美国周期类似，中国半导体股和AI基础设施股已经跑赢大盘，这表明后周期受益企业的追赶潜力可观。
深度探索中国Al生态系统中的投资机会
对于宏观投资者和指数投资者来说，在主要基准指数中，恒生科技指数和中证1000指数的科技/Al相关股占比最高。从题材来看，由于Al资本支出周期放缓，但应用场景创建和变现步伐加快，我们看好数据和云以及软件和应用。我们推出了高盛精选中国Al投资组合，以期在AI发展周期各个阶段实现均衡而全面的敞口覆盖。
*全文翻译随后提供