1.白银综述
我们在2025年2月19日发布的《白银行业深度I:全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段》中，对白银行业的供给进行了系统性的梳理及分析，发现2024-2027年全球白银总供应将维持较低增速，全球白银年度供应量将由31915吨增长至33039吨，期间CAGR或为1.2%,主因回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。本文我们将从白银的需求角度对全球白银消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪，从而对全球白银供需平衡状态做出有效拟合。通过供需的定性及定量分析，我们发现全球白银的供需状态将延续偏紧状态，供需缺口在2025-2027年间或持续放大。
2.工业用银—白银需求增长的主要驱动力
2.1工业用银占白银总消费比例近六成
工业需求为白银需求的主要构成，实物投资与银饰需求次之。白银需求主要由工业需求、实物投资需求、首饰业需求、银器需求和摄影业需求构成。2024年预计全球白银需求为37918吨，其中工业白银需求为22110吨，占比高达58%,为白银需求的主要构成部分。实物投资与首饰业白银需求则分列二、三位，2024年预计需求量分别为6593吨(占比18%)和6572吨(占比17%);而银器与摄影业白银需求则分别为1830吨(占比5%)和812吨(占比2%)。
工业用银驱动白银需求持续增长。2019-2024年间，白银市场需求持续扩容。全球白银需求量由2019年的31241吨增长至2024年的37918吨，总计增长6677吨，期间CAGR达到4%。其中，工业白银需求有效贡献白银消费的增长弹性，全球工业用银同期由16281吨增长至22110吨，期间增长了5829吨，占2019-2024年间白银需求总增长量比例为87.3%。从年复合增速观察，工业白银需求期间CAGR为6%,增速亦高于白银总需求增速。期间，实物投资需求与首饰需求亦呈现增长。实物投资需求同期由5828吨增长至6593吨，期间增长了765吨，CAGR为2%;首饰业需求同期由6270吨增长至6572吨，期间增长了302吨，CAGR为1%。另一方面，银器需求在此期间小幅下降，由2019年的1906吨降至2024年的1830吨，期间CAGR为-1%;摄影业需求同期则从956吨降至812吨，期间CAGR为-3%。
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