云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾四季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，资本开支继续呈现大幅上升，并将维持当前投资水准。同时，各厂商收入、利润均实现同比大幅增长，AI推动下云收入稳健增长。
云收入及ROIC情况。整体来看，各厂商云收入均保持增长，云收入增速进入2024年后均有不同程度回升。投入资本回报率(ROIC)方面，受整体收入、利润情况向好驱动，各厂商2024年四季度ROIC均呈现上行趋势。
风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。
·24Q4(FY25Q2)微软资本开支保持高同比增速。24Q4资本支出(包括融资租赁)226亿美元，同比+96.52%,符合预期。其中，用于购买财产、厂房和设备的现金支付为158亿美元，超一半与云和AI相关的支出用于长期资产。公司预计，随着云服务的增长以及Al基础设施的投资，未来几年的资本支出将继续增加，预计FY25Q3及Q4将与FY25Q2保持相同水平。
·从近年来微软资本开支的趋势来看，公司资本开支自23Q3开始同比大幅上升，并在后续季度保持较高同比增速。环比增速方面波动明显，每年二季度一般为环比增速波峰，并在三、四季度有所下降。2025年1月，微软总裁Brad Smith在新发布的官方博客中表示，2025财年微软有望投资800亿美元建设Al数据中心。因此，受高基数影响，公司25Q1资本开支同比增速或将开始下降。
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