2020 年上半年杠杆率增幅为21 个百分点，由上年末的 245.4%上升到266.4%。其中，二季度杠杆率攀升7.1 个百分点， 相比一季度攀升的13.9 个百分点，增幅回落较多。二季度杠杆 率增幅趋缓主因在于经济增长率由负转正，因为债务增速相对 一季度还略有提高。如果下半年经济增长继续恢复，则宏观杠 杆率增幅趋缓是可期的，甚至可能出现季度性的杠杆率回落。
在一季度宏观杠杆率13.9 个百分点的增幅中，企业杠杆率 的攀升贡献了七成，政府杠杆率贡献了16%，居民杠杆率仅贡 献了14%。在二季度宏观杠杆率7.1 个百分点的增幅中，企业、 政府与居民部门杠杆率的攀升分别贡献了46%、25%和28%。
相对于一季度，二季度居民部门与政府部门杠杆率的边际贡献 在上升。这也促进了杠杆率内部结构的合理调整。
一方面，政策当局要求信贷增长要明显高于往年，另一方 面，实体经济活动疲弱对信贷的吸纳能力有限，从而导致信贷 与实体经济之间的错配（misallocation）加剧。这会从总体上引 致宏观杠杆率的大幅攀升，局部也会带来资金套利和资产价格 较快攀升的风险。
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