摘要：
>定价低廉+性能比肩全球顶尖模型+开源，DeepSeek引起全球关
注。2025年1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek-R1模型，
并同步开源模型权重。该模型在后训练阶段大规模使用了强化学
习技术，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI
的ol正式版。API定价方面，DeepSeek-R1 API服务定价为每百
万输入tokensl元(缓存命中)/4元(缓存未命中),每百万输
出tokens16元；约是OpenAI-o1对应定价的1.8%/3.6%和3.7%。
技术路径上，DeepSeek-R1抛开传统监督微调路径，通过强化学
习和冷启动数据的结合，在推理任务中取得了与OpenAI-ol系列
模型相当的性能，为国内AI产业提供了极具性价比的选择方案。
算力：看好国产算力长期需求增长，云服务仍是最直接受益方向。
(1)算力芯片：长期需求有望高增，关注大厂资本开支。DeepSeek打破单纯依靠算力投资强度提高AI性能的路径，证明算法也可以推动AI性能提升。短期来看，这对算力硬件端产生了较大冲击。但长期来看，deepseek将大模型的成本大幅降低，实现了不同规模公司在AI领域的“平权”,给AI发展创造新的道路，是对人工智能的一次历史级推动，将刺激算力需求增长。随着deepseek对大模型的更新与推动，海内外科技龙头之间的算力竞争或将更加激烈，带动整体需求增长。1月份deepseek发布后，海外大厂加大投资以应对新变化的诉求更加强烈，微软、alphabet(谷歌母公司)、亚马逊和Meta等四家公司2025年资本支出累计将达到至少3200亿美元，较2024年2460亿美元大幅增长。金融时报称，持续加大的投入将主要聚焦数据中心建设和云服务，以保证其在与中国大模型的竞争中处于领先地位。国内方面，腾讯、阿里等主要云厂商近年来资本支出维持高水平，作为国内大模型领头羊，字节有望实现后来居上。(2)云服务：云服务仍为最直接受益方向。根据Synergy Research Group的数据，2024年全球云基础设施服务市场增长了22%,达到3300亿美元。通过结合新的GenAI平台服务、GPU即服务以及对各种其他云服务的增强，生成式AI至少贡献了云服务收入增长的一半。海外大厂方面，AI推动云厂业绩增长逻辑已被初步验证。长期视角下，尽管DeepSeek降低了单个模型的部署成本，但部署大模型的成本下降有望吸引更多厂商关注并使用AI技术。DeepSeek的接入促使云厂商提供更多样的算力租用方案、优化模型部署流程，推动云服务普及并提供增值服务。我们认为，DeepSeek之后，云服务相关厂商为直接受益方，有望率先进入业绩兑现期。
端侧：算力平权下的受益方向。边缘AI是大模型和智能硬件的结合，包含了算法、芯片、硬件等整个产业链上下游。Deepseek模型算法的进步大幅压降了推理成本，使得轻量化模型更容易在端侧部署，各应用场景下的端侧智能有望迎来快速发展，预期部署落地时间或将提前。
AI应用：AI普惠化趋势下，产品大规模落地可期。DeepSeek的开源和低成本特性有望促进AI技术普惠化，使AI应用更具爆发潜力。我们认为，AI有望深度赋能传统SaaS、laaS业务模式，打造产品差异点，打通各类垂类场景中的“最后一公里”需求堵点，刺激消费意愿。同时，海外方面，部分AI应用相关个股已逐步兑现业绩，在AI应用前沿落地场景中，全球AI应用产业有望迎来共振期。
投资建议：我们认为，DeepSeek开源、低成本、高性能模式有望助推国内AI技术的普惠化，其算法上的“后发优势”在国产AI产业链中有传导潜力。海外AI产业的映射作用叠加国内AI产业的全面国产化机遇将为国产AI注入新的增长动能，维持TMT行业“推荐”评级。建议关注国产算力环节：神州数码(000034SZ)、浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH);软通动力
(301236.SZ)、云赛智联(600602.SH);端侧AI:博士眼镜
(300622.SZ)、亿道信息(001314.SZ)、翱捷科技-U(688220.SH)、乐鑫科技(688018.SH)、恒玄科技(688608.SH)、中科蓝讯
(688332.SH)、星宸科技(301536.SZ);AI应用环节：金山办
公(688111.SH)、科大讯飞(002230.SZ)、科远智慧(002380.SZ)、鼎捷数智(300378.SZ)、创业慧康(300451.SZ)、用友网络
(600588.SH)、致远互联(688369.SH)、萤石网络(688475.SH)、合合信息(688615.SH)。
风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI投资力度不及预期；AI产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；部分公司短期估值过高带来的股价回调风险。
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