一、近期油价复盘和衍生品投机资金情绪变化
2024年12月下句以来，国际油价出现较大涨幅，主要影响事件包括：2024年12月3日，美国OFAC发布声明，宣布对将伊朗石油运往国外市场方面发挥关键作用的35个实体和船只实施制裁(此前2024年10月11日美国财政部正式宣布扩大对伊朗石油和石化领域的制裁);2024年12月5日，OPEC+在会议上决定将219.3万桶旧自愿减产计划再延迟3个月至2025年一季度末后退出；2025年1月10日，美国总统宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，其中涉及该国两家最大的石油生产公司(Gazprom Neft和Surgutneftegas)、183艘油轮(主要是参与俄油运输的“影子船队”)、数十家石油交易商等。
我们认为短期内因大量船只受到制裁需要调整运输结构，比如将用于运输成品油的油轮调整为运输原油，以维持原油出口流量并减少损失，短期的物流障碍使得俄罗斯和伊朗原油出口面临大幅下降的压力，参考彭博、EA、花旗银行机构的预期，我们预计本次美国加强对伊朗和俄罗斯石油业的制裁，或分别影响两国原油出口量100万桶/日和50万桶/日左右。而影子船队运输的石油主要流向中国和印度市场，我国炼厂原料进口结构调整也需要一定时间，因此短期内伊朗和俄罗斯制裁油供应减少，以及炼厂因无法购得制裁油转而重新购买标品后成本的增加将为油价提供支撑。此外，OPEC+宣布再次延长自愿减产协议至25Q1末退出，对2025年上半年原油供应压力有较大缓解作用，基本面悲观预期或有边际改善。
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