工具行业深度报告(一)
核心观点
关国住房市场短期里供需双弱状态。长期来者，美国住房供恰存在枝大块口。美国次货危机后房地产进入了较长的去库周期，伴随“千禧一代”要儿潮理渐步入购房阶段，近年来美国家庭形成的速度持续超过房屋开工数量，独栋住宅的累计供应缺口已扩大至2023年底的724万套。短期来看，2022年以来的高息环境则打断了我情期间的地产回暖进程，同时抑制了住房购买力、成屋流动性及新屋开工率，导致短期内美国住宅需求及供给双双承压。
看好降息后关国住房市场回暖，边际向上动力强。我们从价格、供给、需求、购买力四个方面分析当前美国住房市场的回暖条件：1)价格端：美国房价“缩量上涨”,主要系供给不足及交易结构变化，而非高杠杆导致的需求
池沫：2)供验端：当前“利率锁定”效应导致成屋供给严重不足(截至1H2024美国超60%的存量贷款利率锁定在3-6%区间),降息周期开启有望理步释放市场交易量，提升流动性：3)常求端：空置率低位、租金大幅上涨叠加全教购房占比高位，验证当前较为旺盛的刚需买房需求亚待满足：4)购买力：高通胀、高利息短期影响购买力，而当前美国家庭抵抑贷教负债比例处于历史度部、银行抵押贷款抛大率处于历史低位，外部环境改善后存在加杠杆空间。降息周期催化下地产后周期相关出海公司有望受益。量化测算可得，美国住房市场景气度对家具、五金工具、OPE(户外动力设备)等品类消费具备显著正向带动作用。其中，新屋销售增长对家具、家电及五金工具消费均存在当期促进作用，成屋销售增长的带动作用相对滞后，但系数弹性更大。分品类弹性来看，OPE>家具>五金工具>家电
投责建议：工具出口链公司与美国连锁零售商超绑定程度较深，梁道及品牌壁垒较强，取代国际品胖份额的市占率提升逻辑下，龙头公司有望迎来戴维斯双击。建议关注出海手工具龙头巨工科技(002444.SZ)、电动工具龙头创科实
业(0669.HK)、恒电OPE龙头品牌来峰控股(2285.HK)、燃油OPE龙头大叶股份(300879.SZ)。
风险提示：美联储降息持续性不及预期：中美贸易政策大幅变动风险：美国经济深度衰退风险。
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