行业:货币属性持续凸显,黄金牛市有望延续。货币属性:央行增持黄金储备仍有较大空间,截至24Q1央行黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到43%,而高黄金储备占比的美国和德国则均达到71%;投资属性:22年至今诸如SPDR的黄金ETF持仓量与金价走势明显分离,我们认为背后原因或在于市场投资回报率处于高位,我们认为投资需求或值得重点期待;金融属性:美国降息周期临近,实际利率或趋势向下。结合黄金的三大属性,我们预计黄金牛市有望延续。
中国黄金公司行业占比提升。1)资源:中国黄金公司权益资源量合计8137吨,占全球黄金地下储藏量5.9万吨的
14%。2)产量:23年中国黄金公司合并报表矿产金产量合计191吨,同比增长8%,而全球矿产金产量则由22年的3060吨下滑至23年的3000吨,中国黄金公司实现“逆势”增长。从板块现金流量表和资产负债表来看,黄金公司投资性现金流持续维持高位,且在建工程余额持续高增长,我们预计,黄金板块增速或可持续,行业占比有望持续提升。
成本管控成果显著。23年全球黄金矿业的总维持成本1295美元/盎司,同比增长6%,从AH黄金股成本变动来看,50%以上的披露成本的公司成本增速低于行业均值,且24H1黄金公司成本更是出现大幅改善的情况。黄金公司能够充分受益于金价上行,在业绩弹性的助推下,公司利润上涨幅度会大于金价上涨幅度。一般来说,矿产金业务占比较高、单位生产成本较高或固定费用较高的公司,公司的业绩波动幅度更大,业绩弹性更强,如赤峰黄金和中国黄金国际等;反之,则业绩波动更缓和,安全边际更强,如紫金矿业、山金国际和四川黄金等
投资建议:黄金牛市有望延续,黄金公司基本面或持续改善,建议关注成长性强的弹性标的以及持续减负的强安全
边际标的。推荐:紫金矿业、山东黄金、招金矿业、中金黄金、中国黄金国际、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、
兴业银锡、盛达资源和株冶集团等;建议关注:玉龙股份、恒邦股份、四川黄金、西部黄金等。
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