国务院新闻办公室9月24日举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。国家金歌监督管理总局局长李云泽在会上表示，将对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。
●背景：银行盈利放蠖、核心一级责本补充有限、大行的G-SIBs附加要求等
(1)2024HI受实体需求偏弱、净息差收窄、零售风险反弹等影响，上市银行盈利增速出现下滑，2024H1国有行归母净利润同比下降1.0%:
(2)核心一级资本补充渠道有限。主要有分红比例刚性(大行30%)、股权融资
渠道受阻(PB<1)、发行可转债并转股难度大等原因；
(3)未来系统重要性银行排名提升，可能使大行面临更高资本附加要求。目前考虑资本附加要求后，交行、邮储的核心一级资本缓冲空间均不到200BP。
(4)抵御风险角度，前瞎性资本补充也有必要。此外，股权投资支持政策的落地也需要资本资源支持。
●理论：责本平衡视角，净息差存在边界值
据我们测算，基于一定假设，当风险加权资产增速为7%时，ROE与净息差对应的资本平衡点分别为10.5%与1.57%,当前大行净息差水平较难满足其RWA可持续扩张需要。若外部有资本补充(为银行注资)、扩张速度下降(2024年的现状)、监管要求放松(资本新规)、分红比例下降等，会使得相应资本平衡带来的息差要求降低。
●影响：本次大行责本补充方案，特使其支持失体能力增强
假设六大行每家银行注资1000亿元，静态可提升核心一级资本充足率0.4-1.16
pct,同时也可放宽净息差的资本平衡线5-14 BP。
●思考：责本管理将重构我国商业银行的价值重估之路
(1)银行经营由重变轻，依赖于土地信用的高扩张特向轻型化、综合化，RWA增速有望更好匹配。(2)资本监管改革效能释放，资本资源的分配或将更加合理。
(3)资本工具发行更市场化，低利率环境有望促进常态发行。详见报告《资本管理视角理解我国银行特色估值》。在此基础上，我们认为本次即将落地的资本补充政策支持，一方面代表监管鼓励银行持续加大支持实体力度的政策导向，另一方面也给银行提供了轻资本特型的重要机遇，如何提升资本使用效率、盘活低效资本占用更为关键。
投责建议：关注大行价值重估及轻型化银行化势。国有大行资本补充落地后将进
一步优化资本站构，提高信贷投放及风险抵御能力，关注其因此带来的价值重估机会，受益标的如农业惟行、建设银行等；此外，资本管理精细化、轻资本特型领先的上市银行将占有转型先发优势，受益标的如招商银行、宁波银行等。
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