三阶段看食饮行业投资机会
核心观点
否极奉来，星辰大海。我们认为“这次不一样”,核心在于有了新的增量资金来源，政策也不断落地，强化信心。即使是短期有所波动，但方向已经指明，全面的信心修复或已到来。通过对历史的复盘，以及后续策略的观点，我们认为板块的行情流焊有望里现三个阶段：PE扩张-EPS传复-全面复苏。
阶段一：PE扩张，政策扬点下估值空间仍存。1)估值寻底阶段或已完成：行业短期承压已被市场Price-in,市场悲观预期也已速步上修，前期的估值锚15x有望站稳。2)中性者，估值修复至稳态水平，且不如换：参照海外成熟消费品估值水平，稳健业绩回升有望推动估值理步修复至20~25告PE,
这亦可作为第一阶段进攻的目标。3)乐观者，估住初换仍可期：参考2014年、2019年两轮政策性牛市经验，载们认为板块在初期情端驱动下有望向30倍以上PE中枢扩张。这一阶段选股以弹性为主，顺周期是核心方向，推尊白酒和餐饮链。
阶段二：EPS修复，餐饮消费有望率先回暖。在消费政策刺激、消费预期向好、内需改善回暖下，基本面可以环比修复或预期向好的标的，可以对估值形成进一步良好支撑，EPS修复成为该阶段投资关注重点。当前2024Q3前瞻来看，食饮基本面仍有承压。但政策的方向上，餐饮消费毒有望成为重要的政第工具。复盘历史，消费券杠杆效应明显，或有力拉动消费，餐饮相关板块有望率先直接受益。我们认为该阶段，食品业绩有望率先团暖，主因库存低+消费欢策刺激。
阶段三：全面复苏，中长逻样下看戴维斯双击。随着经济的企稳，板块将迎来全面修复，我们需要在中长期维度上寻我方向。1)白酒板块：酒企报表端控速出清，基本面向成部演进，业绩扔点有望在政策拐点后2~4个季度出现，缩量市场未来更多看结构性机会：2)大众品板块：需求瑞反弹需要时间验证，可以从“供给+”的迈辑优选赛道，啤酒、器饮供应链、软饮料、乳制品等细分赛道在需求恢复的背景下均有机会。这一阶段的研究更多的是为第
一和第二阶段服务，精边个股，淡化波动，长牛可期。
投资建议：顺周期方向，白酒为先，餐饮链弹性可观。1)顺周期方向：白酒+餐饮钝，责州茅台五粮液泸州老客山西汾酒迎驾贡酒+安井食品千味央厨立高食品宝立食品+港股青岛啤酒股份\华润啤酒：其中复调颐海国际天味食品，有股息，攻守兼备。2)成长+业绩政善方向：东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品+安琪酵母洽洽食品海天味业语陵榨菜。3)其他可关注的超跌标的：百润股份中炬高断\香飘飘、乳制品伊利股份蒙牛股份妙可蓝多(政策催化+原奶周期拐点)。
风险提示：消费力恢复不及预期：食品安全风险：行业竞争激烈。
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