为高峰做准备：我们认为技术行业(不包括软件)在未来几个季度面临的主要风险是周期性高峰。半导体周期高峰的迹象大多闪烁黄色信号：)二阶导数增长—现在达到顶峰，2)资本支出—预计在2025年达到历史最高水平，3)库存水平—自2024年第二季度以来再次上升，4)盈利修正动能—高于趋势，5)需求—除了人工智能计算外，预计在2024年下半年下降。拐点往往难以捉摸，我们希望通过关注0下行周期的触发因素，2)我们现在距离拐点有
多近以及标志，3)对盈利、股价表现和持续时间的潜在影响，以及4)如何进行布局，来为投资者做好准备。
短期风险-可能是最好的时机：在这个阶段，市场可能开始透视这种供应紧张。
质疑盈利和收入增长的可持续性，并评估2025-26年正常化盈利的可能性。
卖方共识成为预期的滞后指标，因为推动周期性盈利上升的动态已经被理解。
尚未理解的是周期的潜在下行风险。我们的量化信号表明，在接下来的12个月内，科技领域的绝对回报应保持谨慎。
历史往往在科技周期中重演，并可以为各个细分市场的表现提供指导：在以往的下滑中，全球科技指数的前瞻性市净率倍数平均压缩了39%,而盈利在四个季度内下降了51%。股价平均下跌了33%,但在下行过程中，行业内部的差异显著,下降的幅度通常与上行过程中创造的过剩成正比。然而，科技股在下滑的后期阶段提供了一些最佳回报，领先基本面约三个季度，通常保持投资更好，以避免错过反弹的机会。
为下滑做好准备：周期性下滑往往有利于不受欢迎的公司、优质的大型股以及早期周期的类比—令人惊讶的是，关国硬件部门在收益的韧性和相对下行方面表现良好。受影响最严重的子细分市场是个人计算机半导体、商品内存和商品逻辑。从量化的角度来看，我们的模型强调具有强大自由现金流的优质公司，以应对科技下滑，而估值便宜且上调预期的股票则可以从技术角度获益。
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