【投资要点】
◆特斯拉边际变化：半年产能增长3倍、新技术推进。1)量增：24年8月交付5000台Cybertruck,预计24年底达到1万台以上。据此推断，24年8月4680装车615MWh,24年12月达到1.5GWh。我们推算出24年9月15日时，特斯拉的4680年化产能已达到16GWh,可匹配13万辆Oybertruck,标志着4680已实现从1到10,是24年年中的4倍左右。根据Troy Tesl ike预测，特斯拉2404将实现8.5GWh的产量。展望未来，电池端，内华达工厂规划100GMh电池产能，或匹配Semi半挂车：车端，截止23年11月份，Oybertruck已收到200万台预定订单，另外，随着4680上量，25年或许能看到它重新用回到ModelY上；机器人，特斯拉机器人拥有2.3kMh,数模图显示其为圆柱电池，后期4680或成为选项。2)新技术：Gen2大圆柱单颗电芯能量相比Genl增加11%,能量密度提高11%,已在电池包和电芯层面与掺建松下2170打平。未来，还有973系超高镍的替代，建碳负极，干法正极普及等降本提能量密度的方案，同时4种46大圆柱正在路上。
◆供应商边际变化：亿韩恒能上车，LC/松下即特量产。亿纬锂能已在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至24年6月18日，已累计
完成超2.1万台交付。LG将于24年12月批产。24年9月9日，松下能源宣布，已完成4680圆柱形汽车锂离子电池量产准备工作。
◆ 46大圆柱底层逗辑：标品化+创新带来成本下降。1)标品化降本：选择圆柱电池来实现电芯标准化是车厂在与电池厂博弈中的阳谋，方形电池规格众多，龙头电池厂规格至少有12种，主要来自客户要求&底盘配置。圆柱直径46mm成本最低，单颗电芯小可适配多种底盘。根据车企对高度的不同要求，可分为适配不同底盘规格的4680、4695、
46110、46120。特斯拉4680电池从多个方面降低单kh电池成本：电芯设计、电芯生产、正负极材料、整车制造等。按照特斯拉的目标，汽车层而将实现54%续航里程的提升，电池单KWh成本减少56%,投资成本层而，每GWh可以实现减少投资69%。2)底层创新降本：无极耳可减少散热+降低成本：干电极可降本增效能量高，适配更多电池体系。此外，硅碳负极添加比例提升，也是创新的方向。
【配置建议】
◆建议关注：1)电池厂：亿纬锂能。2)站构件：中瑞股份、金杨股份、
东方电热、东山精密、科达利、宁波精达等。3)正极材料：当升科
技、容百科技。4)电解液：天赐材料。5)设备：海日星、联赢激光、
逸飞激光。6)负极：贝特瑞。
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