全球制冷剂升级换代，我国HFCs配额占全球超74%
国际公的推动下全球制冷剂升级换代成效显著,全球正淘达高0DP和高GWP的含氯制冷剂。从2024年全球HFCs(00ze)供给看，中国、美国、欧盟、印度、日本、墨西哥、中东的供给能力分别为18.53(不含HCFC65%
为14.12亿吨)、2.30、0.50、0.50、0.54、0.50、0.27亿吨。我国正积极推进HCFCs削减进程和HFCs配额管控，目前HFCs生产配额超过全球的74%,对全球供应形势有决定性影响。发达经济体如美国、欧盟、加拿大、日本则对制冷剂管控更为严格。我国供应能力将持续作为全球主力贡献。
国内三代制冷剂景气度有望延续，2025年配额方案已出台
我国氯制冷剂自202304行业景气反转，企业盈利能力、产品竞争格局得到显著提升和优化，我们认为这一景气度仍有望持续。R22方面，我们测算出2024年供给缺口约1.26万吨：R32方面，在内用配额14.19万吨的前提下，预计2024年供应瑞的内用配额呈现明显的紧缺(缺口约1.81-
2.81万吨),随着新增配额发放，我国R32生产配额不足的情况或得以缓解：R134a方面，2024年阶段性供应相对充裕。2025年配额方案已出台，载们看好短期内国内受空调、汽车行业“以旧换断”政策拉动，我国制冷剂需求表现靓丽，对外出口价格有望持续提振。
“以旧换新”提振HFCs短期需求，长期全球需求前景广阀
目前除A5第二组国家以外，其余国家已无法扩充HFCs作为制冷用途的产能。美国、欧盟、日本等成熟经济体市场近几年来仍需大量进口中国HFCs产品，我国目前约50%的HFCs产品直接面向出口。随着海外需求恢复，我国对外出口价格有望持续提振。长期来看，我们看好亚非拉及新兴经济体对制冷剂的需求仍将高速增长，全球制冷需求前景仍然广间。
投资建议：关注巨化股份、三美股份、吴华科技、金石资源等在全球制冷需求稳步增长的背景下，随着国内供给侧改革的深入推进和行业配额管理制度的实施，我国制冷剂行业市场集中度提升趋于集中，我国制冷剂供需关系显著优化。我们建议投资者关注在产业链整合、基础设施完善、规模优势和技术工艺方面表现突出的氯化工行业龙头企业，建议关注：巨化股份、三美股份、莫华科技、金石责源等。
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