2020年三季度以来，受全球经济复苏和流动性宽松的推动，部分大宋金属产品价格连创新高，黑色产业链上铬元素价格回升整体大幅落后于其他金属产品；铬元素作为生产不锈钢的重要原材料，铬矿价格目前仍然处在历史低位，铬铁价格也只在供给缩减后、才出现迅到的价格反弹。未来铬元素产品价格是否会演绎其他金属商品的价格走势，我们想从产业链基本而来做个研判，同时寻我价格变化带来的投资机遇。
从全球铬元素产业链的基本面来看，2021年国内铬产业链而临供给结构特变：铬矿进口减少，铬铁进口增加，国产铬铁受到限产约束和成本上升影响，价格重新锚定。同时2021年全球经济复苏将有效拉动不锈钢和铬盐消费恢复，铬元素需求增长可期。我们认为未来存在“铬”行其市的特征：
●在需求复苏和铬铁价格上涨的推动下，不锈钢价格上涨动力充足。
●铬矿受到港口库存高位、海外供给恢复、供需宽松的影响，短期价格变化滞后于铬铁，中长期受铬元素需求增长的拉动，价格逐步上行。
●作为小众类产品，铬盐受下游需求改善，上游主要原料供需宽松、价格变化滞后于下游产品变化的影响，毛利空间获得放大。
投资建议。建议关注铬产业链中游环节，中游环节铬铁供给站构发生变化，铬盐产业集中度提升。重点关注铬产业链上、下游价格变化非同步，给中游环节带来的产品毛利放大的投资机遇。
1.大宗商品牛市下，铬元素产品价格回升较弱
2020年三季度以来全球大宗商品价格持续上行，走出一波牛市行情。受经济复苏和流动性宽松的双重驱动，2020年三季度以来包括金属在内的大宋商品价格指数持续上行：截止2月10日，南华商品金属指数达到4993点，为指数发布以来的新高：CRB现货金属指数达到
998.5点，已回到历史高位区间。整个大宗商品走出一波牛市行情。
黑色系主要产品价格创多年新高。截止2021年2月5日，国际钢铁价格指数达到236.4点，为08年金融危机以来的新高。在黑色原料端，中国北方铁矿石价格指数在2020年12
月下旬达到176.9美元/吨的高点，为2012年以来的新高，2月9日该指数为163.45美元/吨，仍处在历史高位区间。
色系中不情钢产品价格小幅回升。截止2021年2月上甸，国内无锡市场304不锈钢价格15850元/吨，佛山市场304不锈钢价格15900元吨，相比2020年历史低点回升20%:美国市场304冷机不锈钢价格2860美元/吨，相比2020年低点回升7%;日本市场304冷机不锈钢价格3400美元/吨，相比2020年低点回升3%。尽管全球不锈钢产品价格相比2020年低点都有回升，但总体价格上行幅度远低于黑色系主要产品。
不锈钢的主要原料络矿价格仍处在历史低位。2021年2月国内进口南非品味44%的铬矿精粉价格30元/吨度，进口土耳其品味47%的铬矿精粉价格37元/吨；相比2020年2月的低点上涨7%,仍处在历史低位。反观不锈钢另一大主要原料，红土镍矿在本次商品牛市行情中，价格从低点上涨一倍以上。
2020年1月国内悟铁限产，迎来一波价格大幅上涨，但总体回升节奏迟于钢价和铁矿石：2021年1月国内铬铁主要产区—内蒙古限电，供给受到压制，受此影响铬铁价格迎来一波上涨，截止2月10日，华北地区高碳铬铁价格7600元吨，相比2020年末上涨37%。从南非、印度等产地进口的高碳铬铁(FeCr55C1000)价格分别达到1.05美元/磅、1.1美元/磅，相比2020年末同期上涨39%-48%。总体来看这波铬铁价格的上行也只是从2021年供给压制后，才回升，其节奏迅于钢价和铁矿石。
整体来看，从2020年三季度以来，受全球经济复苏和流动性宽松的推动，部分大宋金属产品价格连创新高，黑色产业链上铬元素价格回升整体大幅落后于其他金属产品：铬元素作为生产不锈钢的重要原材料，铬矿价格目前仍然处在历史低位，铬铁价格也只在供给缩减后、才出现迅到的价格反弹。未来铬元素产品价格是否会演绎其他金属商品的价格走势，我们想从产业链基本面来做个研判，同时寻我价格变化带来的投资机遇。
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