存量时代意味着更高护城河
兼具功能属性和消费属性的品类最优。消费建材商业模式差异的根源在于：应用场景差异(决定了翻新特征或消费属性，进而决定了需求的市场容量和离散程度)和产品差异化程度(定义为功能属性)。位于建筑物结构表面的材料，不仅翻新难度更低，且开始涉及到消费者审美，因此存量时代的产品基因——翻新属性及消费属性更显著。应用场景也会影响产品差异化程度，硬装产品更加标准，犯错成本更高，意味着成本优势和产品痛点将在发展中形成差异化壁垒。
消费建材的商业本质：护城河的根源
消费建材的典型特征是价值量任、服务具性重、终端需求分散，故供应链和渠道壹盘较高，而存量时代下这一要鱼会更高。若下游为工程大客户，则单个订单金额足够大，会诞生专门的施工公司或承包商；若下游为零散小客户，则价值量低、服务属性重的特征，会使得供应链和渠道建设的难度加大，即企业护城河所在。随着消费建材进入存量时代，我们预计有题新理辑的品类，其中期总需求有望回到前高，且零散册求占主导，有望达70%,在更加零散的市场，价值量低、服务属性重的产品特征，对企业的产能布局、交忖能力、服务能力等要求更高。
消费建材的需求变化：步入存量时代
近三年地产总量下行使得行业走向新的发展阶段，零售市场为各个品类的主战场，典型变化为：一是潭断占比提升，进入存量时代，当前零售市场的存量需求占比接近50%,翻新占比捉升。一方面使得行业需求波动更趋于消费品，近几年建筑及装潢类消费额与消费者信心指数呈现较强相关性；另一方面使得消费者眼中的品牌属性增强，硬装产品通常依托施工公司或施工人员等全包模式落地，体现为流通产品占比较高，加价率不高，进入存量时代有利于增强品脾属性。二是绿色建材下乡，填补农村市场，有望复制家电下乡、水泥下乡路径。建材下乡最早始于2010-2011年，以水泥产品为主，体现为产品升级和配送优化，从袋装水泥升级为散装水泥。农村新建需求过去几年出现腰斩，需求同样呈现翻新占比捉升，且以业主自主购买装修材料为主。
新阶段的龙头企业：孕育更强护城河
进入存量时代，不同品类的市场总量和结构演年不同，龙头走出地产行业桎桔的时点和状态也不同。面对更零数的市场，龙头打造的更强供应链、操道等优势，将与小企业拉开更大整距。
美日龙头在新房见顶后的成长。海外成熟市场诞生了不少优秀的建材龙头，新房总量见顶未能约束海外龙头的长期成长，一是源于新建住宅不等于建筑业的全部，翻新和非房占据重要市场；二是源于龙头份额长期提升，建材品类的规模效应和功能属性使得龙头企业市占率的天花板较高，且渠道和服务优势让多品类成为常见的经营业态，故市场天花板不受制于单一品类。
消费建材龙头逐步夯实经营庄。地产行业深度调整，建材行业全面承压，工程业务较多、资金占用较大或固定资产较重的品类经营率先承压，其中防水、涂料、五金、瓷破等供给出清更显著。2023年国内塑料管产量、石膏板销量、水泥产量、建筑涂料产量、规模以上防水产量、瓷破销量为其峰值的98%、91%、85%、85%、78%、73%。但相较于2021年，部分龙头收入逆势增长甚至新高，印证了龙头份额捉升的趋势，优质龙头正在夯实经营底，具有配置价值
本文来自知之小站
PDF报告已分享至知识星球，微信扫码加入立享3万+精选资料，年更新1万+精选报告
（星球内含更多专属精选报告.其它事宜可联系zzxz_88@163.com）
