投资要点：2024年上半年日均股基交易额9616亿元，同比下滑
5.7%,监管阶段性收紧背景下，IPO规模同比下滑，债券发行规模同比保持稳定。权益市场出现分化，沪深300表现好于去年同期。预计2024年上半年上市券商净利润同比下滑24%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著,推荐中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等。
·2024年上半年权益市场持续承压，债市表现光啡，1)2024年市场日均股基交易额为9616亿元，同比下滑5.7%,微止2023年8月末，2023年平均每月新增投资者116万人，较2022平均每月新增投资者123万人下滑5%。2)截至2024年6月，融责融券余额为1.45万亿元，同比下滑7%,平均担保比例252%,
风险总体可控。3)IPO阶段性收紧，融资规模下滑。2024年H1共发行44家IPO,同比下滑75%,募资规模达325亿元，同比下滑85%,平均每家募资规
模7.4亿元，较2023年的12.1亿元下降39%.4)监管指引下再融责规模下滑。2024年H1增发募集资金978亿元，同比下滑72%;可转债214亿元，同比下降71%;可交换债213亿元，同比增加1%。5)债券发行规模保持稳定。
2024年H1,券商参与的债券发行规模为6.1万亿元，同比下滑0.55%。其中企业债、公司债，金融债券和ABS分别同比增长-71%。-2%。16%和-11%。6)债市表现亮眼，权益市场持续低迷，2024年H1沪深300指数上涨0.89%,2023
年H1下跌0.75%;创业板指数2024年H1下跌10.99%,2023年H1下跌5.61%;上证综指2024年H¹下跌0.25%,2023年H1上涨3.65%;万得全A指数累
计下跌12.75%,2023年H¹上涨1.57%;中债总全价值数2024年H1上涨
2.24%,2023年H1上涨0.88%.7)2024年以来公基基金发行规模底部四升。2024年上半年公募基金发行规模6607亿元，同比+26%。
·预计上市券商2024年上半年净利润同比-24%,截止至2024年8月6日，28家券商发布业绩预告或快报，其中仅9家券商净利润同比实现正增长。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计2024年上半年上市券商净利润同比约-24%。我们认为2024年上半年上市券商业绩下滑的主要原因是市场活跃度同比有所下滑，且权益市场表现低述，在监管收紧背景下，股权融资规模以及两融余额下滑较多亦对券商利润造成影响。另一方面，债券市场表现较好对券商业绩产生一定拉动作用。
·投行业务集中度堆持高位，从2024年上半年完成承铺项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建授。中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成3.1万亿元，行业占比56%,2023年为56%。其中IPO承铺方面，拥有优质上市资源的券商2024年上半年完成IPO承铺数量及金额均领先同业，TOP5券商市占率达到54%,同比上涨7个百分点。
·中性假设下预计行业净利润同比-8%.中性假设下，我们预计2024年行业净利润将同比-8%,预计经纪业务收入同比下滑10%,投行业务下滑25%,资本中介业务收入下滑14%,资管业务基本持平，自营同比下滑5%。
·估值校低，看好未来估值修复。目前(2024年8月23日)券商行业平均估值
1.0x 2024EP/B,中信券商Ⅱ指数PB为1.0倍，估值较低，后续流动性改善。利好性政策有望出台利好板块估值修复。资本市场改革预期持续强化，且政策
鼓励优质券商通过并购做优做强，我们认为大型券商优势仍显著,行业集中度
有望持续提升。
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