■肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。全球超重/肥胖人群 数量不断增加，中国已经成为超重/肥胖增长最快的国家之一。肥胖已成为全球十大 慢病之一，引发一系列健康问题，加重医疗负担。2030年中国归因于超重/肥胖的 医疗费用将达4180亿元，防治肥胖刻不容缓。药物治疗是肥胖治疗市场中的有效 方式，但减肥药多因副作用退市，直到GLP-1药物出现。整体来说，减肥药物消费 属性强，受医保影响小，因此在国内也有广阔市场空间。
■GLP-1药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1药物减肥作用机理明确， 而且受体分布广泛，可应用于多种疾病。效果来看，GLP-1药物减肥效果显著,已 经成为最安全有效的减肥药。此外，多项临床试验证明，GLP-1药物停药后体重反 弹，需要长期使用。在需求推动下，2024年初全球市场已经高达120亿美元， 2030年全球市场有望超1300亿美元，国内市场规模也有望超200亿元。
■GLP-1减肥药发展趋势：更便捷更优效。GLP-1已经成为全球减肥药研发的核心 靶点。从研发趋势来看，在更便捷和更优效的需求下，长效化、多靶点和口服药物 研发已经成为核心方向。其中，长效化可以增强患者使用便捷度；多靶点/复方和药 物联用则是从快速减重和增肌等需求出发。口服药物可以为患者提供更多使用选 择。一旦小分子GLP-1药物的安全性和疗效得到验证，其成本优势将对GLP-1减 肥药市场竞争形成冲击。
■国内企业在产业链中的机遇：制剂厂商将分享最大的产业链价值，但确定性方 面，中游和上游的确定性更高。制剂：海外拓展压力较大，而随着全球减肥药物供 应紧缺和定价差异，国产药品国内机会更大。创新药中，市场仍处在蓝海阶段，疗 效和上市进度是关键。仿制药中，随着司美格鲁肽国内专利即将到期，仿制药企业 也在积极抢占市场。产业链中游和上游直接受益于全球多肽药物需求增长。中游 API/CDMO企业可以从产能、技术和下游合作等方面考虑，但仍需警惕美国生物安 全法案带来的长期政策冲击。上游产品种类繁杂，核心考虑下游供应商绑定。
■银行业务。(本段有删节，招商银行各行部如需报告原文，请以文末联系方式 联系招商银行研究院或在招银智库中搜索完整行内版报告)。
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