2024H1:海外通胀缓和，国内经济持续修复，油气开采和炼化及贸易板块业绩增长。作为全球需求端代表美 国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油等的估值压力有所缓解；随着国内经济的缓慢修复，对油气开采和炼化及 贸易的需求也逐步提升。2024年一季度，油气开采板块实现营业收入总计1148.10亿元，同比增长13.87%,实现归母净利
润405.88亿元，同比增长23.15%。2024年一季度，炼化及贸易板块实现营业收入总计18980.59亿元，同比增长5.38%; 实现归母净利润683.72亿元，同比增长3.73%。
油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升。2024年至今，Brent原油现货价格整体上涨，在中枢高位。
油价由77.15美元/桶(1月1日)一路高涨突破91.17美元/桶(4月8日)。全球经济有所复苏，需求具备韧性情况下，OPEC+ 在3月初将超额减产延迟到6月底，预计中东地缘局势的可能发酵等因素，使得油价加速上涨。4月8日到6月稳定在80 美元/桶以上。2024年1-7月，整体价格稳定在76美元/桶以上。而中东地缘局势并未发酵，另一方面美国经济表现欠佳引 发市场对未来需求的担忧，价格在中枢高位。供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，或将维持高油价。2022年 以来OPEC+的产量决策都是减产以维持油价。2024年3月3日，决定将减产200万桶日计划延长至第二季度，OPEC+强 有力的控制产量计划成为2024年以来油价维持高位的重要支撑。受疫情影响的原油需求逐步恢复。展望未来，油价中枢在 全球需求有望复苏以及全球供给偏紧背景下，将有望持续上移。叠加地缘冲突，OPEC+成员国减产，都显示了未来原油供给 将会锁紧。油价上涨仍具支撑。在油价中枢维持中高位背景下，驱动油气开采板块和炼化及贸易盈利提升。自2021年以来， Brent原油现货价格稳步在维持中高位，油气开采板块营收逐年增长。2024年一季度，Brent原油现货价格同比增长2.09%; 油气开采板块实现营业收入同比增长13.87%,实现归母净利润同比增长23.15%%;炼化及贸易板块实现营业收入同比增长
5.38%;实现归母净利润同比增长3.73%。以中国海油、中国石油公司为例，2024年第一季度，中国海油实现营业收入同比
增长14.08%,实现归母净利润同比增长23.69%;中国石油实现营业收入同比增长10.88%,实现归母净利润同比增长4.70%,
盈利有望稳步增长。
投资建议：油价中枢或将雄持中高位的背景下，重点关注具备高股息和高成长的公司。市值管理考核推进，兼具分红能力与 意愿，未来高股息率有望持续。2023年中国石油、中国石化和中国海油、中国海洋石油分红率分别为47.59%、51.90%、
43.50%、43.50%。假设2024年-2026年分红率分别维持不变，若按照该股利分配率乘以2024-2026年盈利计算未来3年 股息率，则中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油2024-2026年预计平均股息率分别为4.66%、5.19%、4.34%和
6.50%。未来随着盈利的逐步扩大，三桶油股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。我们推荐中国
海油(600938.SH),中国海洋石油(0883.HK)。同样有望受益标的：中国石油(601857.SH),中国石油股份(0857.HK), 新天然气(603393.SH)。
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