24H1营收稳中有进，盈利能力持续增强：在面对宏观经济的短暂波动和行 业发展的结构性压力下，三大运营商依旧保持相对稳健的增长态势。2024上 半年，中国移动、中国联通、中国电信分别实现营收5467亿元/+3.02%、1973
亿元/+2.87%、2660亿元/+2.82%。分别实现归母净利润802亿元/+5.29%、
60亿元/+10.93%、218亿元/+8.23%。
运营商资本开支结构向IT侧转变，为创新业务和云业务发展保驾护航：
2024H1,中国移动、中国联通、中国电信的资本开支分别为640亿元/-21.4%、
239亿元/-13.4%、472亿元/+13.4%。资本开支占总收入比分别为11.7%、
12.1%、17.7%。从CAPEX电信侧建设来看，运营商继续稳健发力网络基础 设施建设，网络服务覆盖规模和速率不断提升，全国移动通信基站总数达1188 万个，其中5G基站占比提升至33%。从CAPEX数通侧建设来看，运营商加 快建设超大规模智算训练中心和边缘算力，增强多元算力供给能力，智能算力 规模增量显著,数据中心机架数量大幅增长。
传统基本盘业务根基坚实，算网数智业务带动数字化转型取得突破：中国 移动个人市场增长略微承压，积极拓展家庭、政企、新兴市场，HBN收入占 通信服务收入比达到45.0%,收入同比均有所提升。中国联通联网通信业务收 入达1251亿元/+2.1%,联网用户的规模和价值实现“双提升”,移动用户净 增规模创近五年同期新高。中国电信移动通信服务收入同比增长3.6%,固网 及智慧家庭服务收入同比增长3.2%,移动ARPU值和宽带综合ARPU值均 延续增长态势。同时，运营商在数字化转型领域取得突破：中国移动的“第二 曲线”数字化转型收入达1471亿元/+11.0%,中国联通算网数智业务收入达
435亿元/+6.6%,中国电信产业数字化业务收入达737亿元/+7.2%,三大运 营商收入结构持续优化，为增收提供新动力。
中国运营商多项业务全球领先，业绩增长与央企改革双重驱动估值提升： 我国三大运营商在全球电信市场中占据领先地位，实现网络规模、客户规模和
收入规模的全球第一。随着5G+网络的深入部署和数字化转型的显著成效，在 营收增速上超越国际同行。同时，国内运营商正通过强化云业务和数字化服务，
推动第二曲线业务的快速增长，展现出强劲的创新能力。随着资本开支的战略 调整和央企改革的推进，中国通信运营商的估值有望迎来提升。
投资建议：运营商经营业绩表现良好，在营收高基数背景下，净利润未来仍有 望维持高个位数增长，中长期成长性显现。国家积极推进央企“AI+”行动方 案，促进数字技术和实体经济深度融合，运营商适度超前的算力新基建赋能新 质生产力，助力5G-A及算力网络新基建升级。建议重点关注：中国移动 (A+H)、中国电信(A+H)、中国联通(A+H)。
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