我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。
本周基本面变化：供给方面，本周晋陕蒙三省产能利用率83.2%,周环比提升0.9个百分点，产能利用率维持稳
态。需求方面，内陆17省日耗周环比上升15.8万吨/日(+4.6%),沿海8省日耗周环比上升12.8万吨/日(+5.
77%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降10.43万吨/日(-1.76%);钢铁高炉开工率82.6%(+0.13百分点);
水泥熟料产能利用率为53.5%(-4百分点)。价格方面，本周港口动力煤价格小幅下行，焦煤价格维持稳态(本
周秦港Q5500煤价收报848元/吨，周环比下降3元/吨；京唐港主焦煤收报2070元/吨，周环比持平)。值得注
意的是，本周秦皇岛港煤炭库存为505万吨，环比下降62万吨(-10.9%);沿海8省煤炭库存环比下降79.4万
吨(-2.13%)。伴随着秦皇岛港及沿海终端煤炭库存加速去化，煤炭价格有望呈现稳中偏强走势。煤炭配置核心
观点：从煤炭供需基本面看，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加(历年三季度电煤消费明显高于二季度),
以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤
炭供给收缩(24年1-6月，全国原煤产量同比下降1.7%,我们预计全年产量有望同比下降),产地港口煤价持续
倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计随着日耗整体抬升
及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。从我们的煤炭投资底层逻
辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，
行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋
势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注在高成本产能和
疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，
优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和
服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE水平(15%-20%)和盈利创现能力，依旧是非常有竞争力的核心
资产。其四，煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一
级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块有望由盈利驱动转
为估值驱动，且市场价值向合理价值回归，核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资
产配置策略看，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤
价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是非常具有性价比、高胜率和高赔率资产。当下，
部分煤炭上市公司陆续发布半年报业绩预告，由于市场预期较高影响煤炭板块迎来较大回调，再次出现情绪恐慌
性底部机会，我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置机遇。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5
年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑
底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议
重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
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