西南证券-有色金属行业2024年中期投资策略:中长期看好资源,重视铜金铝锡.pdf

回顾2024H1:国内方面:经济数据出现分化,内需仍弱,出口较强,地产冲击下的压力测试或接近尾声,竣工端增速有见底迹象。海外方面:美国核心通胀逐渐回落,但仍未达到美联储认为的降息触发条件,市场在等待降息信号。资源板块;分母端的黄金率先上涨,铜于Q2补涨,分子端的铝和锡不甘示弱,底部反弹幅度亮眼。加工板块:跟随新能源车和光储压泡沫,估值降至历史低位,但行业趋势反转尚需时间。
展望2024H2:我们建议把握四条主线:①分母端PE扩张:铜金银):2024年Q3半年报集中披露和重要会议,Q4美国大选,数据和政策真空期,短期回调给Q4留出足够配置安全边际。②分子端EPS改善:铝锡):地产冲击的尾部效应或减弱,底部渐现,铝供应有顶,需求有增量,估值不贵,应重点关注。消费电子边际复苏,锡价中枢抬升,若能稳在高位,锡板块利润将充分释放。③新质生产力风险偏好提升:先进材料):新质生产力驱使半导体、芯片等攻坚步伐加快,磁性材料和先进金属材料将充分受益。关注④新能源标的底部反弹机会):新能源板块:能源金属(锂、镍、稀土)和加工标的估值底部,反弹仍需时日。
主线一:分母端PE扩张:铜金银
贵金属推荐黄金和白银:推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金(000975.SZ);持续增储扩产,资源优势突出标的山东黄金(600547.SH)。
工业金属推荐铜:推荐玉龙铜矿远期有增量,盐湖盈利安全垫高的西部矿业(601168.SH);铜资源自给率大幅提升标的铜陵有色(000630.SZ);铜板块业绩弹性突出标的洛阳钼业(603993.SH)。相关标的:多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业(601899.SH)。

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