核心观点
整体观点：24年上半年地产数据继续下探，行业低景气运行，但从前端销售、新开工绝对值来看，或已基本接近底部，伴随中夹层面对住房信贷、收储等政策的定调，需求侧我们预计各地未来将有更多刺激举措落地，基本面有望逐步企稳。我们认为短期建材板块仍有望继续演绎政策催化下的估值修复行情，而在这一轮的调整过程中，头部企业在梁道/产品端苦练内功，进一步夯实竞争优势，业绩端有望率先看到改善，中长期的成长性仍然值得期待。
消费建材：短期关注困境反转品种，中长期坚守优质龙头
从当前PE估值分位数来看，大多消费建材公司2024年PE已跌至2021年以来的10%分位数以下，政策持续发力有望推动市场信心和基本面回升，短期估值端有望率先修复，其中前期跌幅较大、当前估值水平较低的公司或具备更大的修复弹性。而从基本面修复角度，短期来看，我们认为下游客户付款状况改善利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，而中长期看，随着销售逐步筑底，前端建材品种基本面相对底部或已基本确认，改造对于行业的带动作用将逐步体现，后端消费建材需求端有望率先恢复，住房品质关注度提升使得品牌力更强的龙头公司有望借机进一步扩大市场份额，格局优化带来的龙头a将带来长期增长。推荐东方雨虹、三棵树、北新建材、亚士创能、兔宝宝、东鹏控股(与轻工团队联合覆盖)等。
水泥：盈利或已基本触底，关注西藏/海外龙头
我们预计24-25年基建端投资有望对水泥需求起到托底作用，而地产端在新开工逐渐接近周期相对底部情况下，对需求的拖累也将减弱，总体来看，水泥需求有望回落至新的平台，降幅将逐渐收窄。上半年业绩表现已验证当前盈利端已基本触底，而二季度几轮价格推涨也反映了头部企业开始对利润的诉求明显加强，未来有望继续结合错峰生产等措施推涨价格。而供给端限制政策逐步趋严，有望加快行业供给格局改善。而由于水泥行业具备供给协同的基础，随着供需格局的优化，价格具备更高的上涨空间。我们认为可以通过三条主线筛选投资机会：1)水泥业务具备较厚盈利底，股息率较高，推荐海螺水泥；2)非水泥业务和海外水泥业务的第二增长曲线驱动，推荐西部水泥、华新水泥；3)区位格局相对较优，如西藏，推荐西藏天路。
玻纤：Q2价格迎来反弹，关注粗纱新增产能情况
24年粗纱下游景气度有所回升，全年来看风电、汽车、出口等领域仍是较强增长点，中长期来看，玻纤在消费、新能源领域渗透率仍有较大提升空间。头部企业价格策略调整叠加需求好转带动Q2价格强势反弹，下半年潜在新增产能较多，但考虑到点火时间及冷修等因素，实际产能冲击或低于预期。电子纱/电子布下游消费电子行业需求景气度已出现边际复苏，23/24年行业新增产能较为有限，且当前库存水平更低，未来价格上涨弹性优于粗纱。推荐中国巨石、长海股份、中材科技，关注宏和科技。
玻璃：下半年竣工端压力渐显，多元化布局打开成长空间
我们预计短期竣工端仍然存在一定韧性，对玻璃需求提供一定支撑，但中长期或仍然面临一定下滑压力。24年成本端纯碱价格存下降
预期，有助于改善盈利，且浮法玻璃企业的多元化布局有望实现新的盈利增长点，推荐旗滨集团、金晶科技。
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