一、家电成长与中国再全球化
过去家电行业投资主要聚焦在国内的量增(渗透率的提升)和价增(消费升级),考虑到目前国内家电行业传统品类百户保有量已接近天花板，新房销售逐渐放缓，单纯国内市场对家电行业的驱动边际降低，展望未来我们认为家电行业要去寻找的增量主要在三个方面：成长性一：再全球化；成长性二：新兴品类具备渗透空间；成长性三：跨行业转向。
二、24Q2板块行情回顾+基本面复盘
24Q2小家电、厨电、白电板块跑出相对收益最明显。基金持仓水平看，24Q1基金重仓家电意愿提升，持股比例继续环比+0.9pct至3.9%;超配比例1.9%,较
23Q4+0.8pct,超配比例接近17年至今平均水平(2.1%)。从PE分位数看，截至6月30日，个股行情结构化明显，大部分标的估值分位数低于40%。从股债收益率模型来看，当前处3年均值与负1x标准差之间，若回归均值对应6%涨幅。
三、白电：内销出货高增，分化行情下看好龙头经营稳定性
Q2以来白电板块内销零售稳定、出货高增，出口人民币口径延续双位数高增。库存方面，据产业在线，今年以来空调行业库存压力较小，叠加7月以来全国多地高温，后续价格战压力不大。报表端，我们认为，若Q2迎来分化行情，龙头可通过政策调节提升经营稳定性，估值方面PB-ROE框架下白电龙头仍被低估，在具备较好确定性下或带来一定溢价。
四、小家电：内销线上增速改善，海外产品结构升级带动行业增长
可选消费内销Q2呈现改善趋势，23年低基数+补库需求带动出口景气度提升。内销方面，今年以来扫地机、洗地机线上零售额延续双位数高增态势，由于目前清洁电器形态相对完善，主要企业推出的新品功能较为相似，叠加内需相对疲软，使清洁电器中主要品类扫地机和洗地机的价格带从23年开始逐渐下探。海外市场，23年开始国内品牌全能型产品进入市场，带动产品结构升级，今年以来家电出口景气度较高，海外扫地机产品结构升级+汇兑收益贡献收入利润，利好出口占比较高、自主品牌布局完善的清洁龙头(如石头科技)。
五、其他家电：黑电行业具备结构性亮点，零部件受益下游景气度有望增长
黑电板块近年来全球市场规模维稳，结构上仍有亮点；零部件/民用电工板块受益于下游景气度，Q2零部件板块有望实现增长。
六、厨电：烟灶平稳，集成灶承压，新兴品类增速改善
Q2传统分体式平稳，集成灶承压，新兴品类增速走高。考虑到厨大电渗透率具备较大提升空间，伴随后续地产政策进一步放松，以及烟灶可能纳入以旧换
新范围，或利于后续行业新增、更新需求同步扩容。
七、投资建议&Q2前
展望下半年家电行业的投资：1)国内的需求仍有待修复，部分需求将受地产竣工影响；2)海外特别是新兴市场需求旺盛，全球化的好处不一定体现在增
速上，更多体现在巨大空间上；3)建议以红利为锚，尤其是出海比例较高的分红型公司，同时以出海为帆，尤其是自主品牌出海的公司。推荐标的：1)
大家电：如【美的集团】/[格力电器】/[海尔智家】/(海信家电】;2)小家电：如【石头科技】/(科沃斯】;3)厨大电：如【华帝股份】;4)黑电：
如【TCL电子】/【海信视像】;5)其他家电：如【盾安环境】(和机械组联合覆盖)/【德昌股份】等。
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