1.上周观点：台积电上调全年营收指引，半导体行业进入AI驱动的复苏新阶段
台积电24Q2业绩超预期，上调全年营收增速指引，半导体行业进入复苏新阶段。台积电发布24Q2业绩并召开业绩会，公司Q2营收208亿(美元，下同),YoY+32.8%,QoQ+10.3%,超过前期指引上线(196至204亿),主要得益于3nm和5nm强劲的需求；Q2毛利率达
到53.2%,环比基本持平，超过前期指引上限(51%至53%);公司指引24Q3营收达到224至232亿，指引中值QoQ+9.5%;指引24Q3毛利率53.5%至55.5%,环比提升，公司预计下半年需求上调全年营收指引至同比增长超过25%(此前为20%至25%),调整全年CAPEX指引至300至320亿(此前为280至320亿)。我们认为台积电作为半导体行业头部晶圆厂，全面超预期的Q2和上调指引的行为具有行业风向标意义，下半年进入传统旺季，我们预计半导体行业进入复苏新阶段，细分来看：
1、需求端，看好AI创新驱动的云端算力建设和终端换机需求。台积电24Q2营收占比中HPC达到52%,首次占比过半，QoQ+28%,是支撑二季度营收的主要下游市场，展望三季度，公司预计环比增长动力主要为智能手机和AI相关需求。行业层面，我们预计下半年AI将是各大手机厂旗舰机的主要卖点，目前行业库存已处于健康水平，手机厂商的备货有望带动产业链进入传统旺季，IDC此前预测全球智能手机24年出货量YoY +4.2%,若AI手机市场反馈超预期，新一轮换机潮将加大各环节拉货力度，终端需求带动云端算力建设，半导体行业有望进入AI驱动的复苏新阶段。
2、供给侧，台积电上调资本开支区间下线，看好半导体设备国产替代。台积电上调全年CAPEX区间下线至300亿(此前280亿),公司认为AI芯片需求旺盛，预计CoWoS产能24/25年连续两年同比翻倍以上增长，先进制程产能预计受益于AI需求供需状况持续进展。我们预计AI需求带动下，中国大陆的存储芯片产能将持续扩张，本土资本开支趋势预计强劲，同时根据《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》等文件，为保证供应链韧性和安全，我们预计半导体设备国产替代有望加速进行。
3、涨价链条值得重点关注，竞争格局是核心。年初以来金属价格显著上涨，半导体行业库存逐渐回到正常水位，下半年随着需求端的复苏，我们判断竞争格局好，CR5集中度较高的领域有望优先涨价，建议关注代工/封测/存储/被动/功率半导体等板块的涨价动作，我们认为涨价有望提振产业链信心，同时从经营层面也有望改善企业盈利水平。
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