1.1、剩余流动性再分配：存贷增速差与金融投资增速高度相关
我们曾在框架性研究报告《银行自营投资研究攻略：全景透视与逻辑详解》中探讨过，银行的大类资产配置逻辑为优先发放信贷，对于金融投资的安排倾向是剩余流动性的再分配，被动属性明显。从存贷增速差(余额同比增速，存款-贷款)来观察，银行债券投资增速与之总体正相关。比如，2016年开始监管政策收紧，同业投资等业务派生的存款减少，存贷增速差走低，债券投资增速跟随下降；2021年以来，居民储蓄意愿走强，但贷款需求偏弱，银行存贷增速差走阔，债券投资增速提升。分银行类型来看，中小型银行二者走势密切相关，大型银行债券投资增速更平稳，受供给因素影响更大。
但我们也同时发现，2023年初以来存贷增速差由高位不断回落，与之同时并没有出现债券投资增速明显下降。我们认为此时银行金融投资的基础逻辑有一点小变化，由剩余流动性的再分配切换到衡量贷款与投资两大类业务的综合性价比，即如果某个阶段贷款收益率下行幅度过大，可能会催生银行增加债券配置的需求。
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