北斗：北斗星座全球组网已完成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。时空信息集团成立有望加速北斗产业化落地，利好全产业链发展。卫星互联网：星座尚未实现组网，当前时点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。我们认为地面装备环节盈利能力、竞争格局等优于卫星制造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向。
北斗：时空信息集团成立有望加速产业落地
行业现状：产业化程度有待提升。北斗系统自具备全球服务能力以来，已在世界一半以上国家和地区推广使用。在应用市场方面，GPS占据着卫星导航国际市场的主要份额，而北斗系统应用起步较晚、国际市占率不高。整体来看，北斗系统规模应用国际化发展既面临国家支持的重大机遇，也存在国际竞争的巨大挑战。执行侧：时空信息集团成立，推动北斗产业规模应用。中国星网、中国兵器、中国移动三方出资成立时空信息集团，有望显著加快北斗应用推广。市场侧：扩大北斗应用领域，提高规模化程度。在实际应用中，导航卫星可通过临时增加信号发射功率对不具备足够抗干扰能力的接收机造成明显干扰。在诸多关键基础设施领域，如通信基站、电网等非涉军但会对社会稳定运行产生重大影响的领域，其对北斗的应用度有望显著提高。上述领域若能成功放量则有望降低产业链各个环节成本，提高其在大众市场领域的优势。
卫星互联网：投资重心由空间段向用户段转移
2023回顾：空间段订单、发射成为重要投资催化。从投资方向上看，卫星制造环节是2023年主要投资方向，自上而下的重要行业事件是推动板块股价上涨的直接催化。通过复盘，我们认为2023年行情主要可概括为三轮。2023.1-2023.3:市场对中国低轨卫星未来发射组网计划所涉及的量、价、节奏等预期收敛，产业链透明度提高，导致市场关注度增强。2023.6-2023.7:卫星互联网技术试验卫星成功发射，标志着低轨卫星星座建设正式开始。2023.8-2023.11:低轨卫星订单持续落地兑现；华为Mate 60 pro使用天通高轨通信星座实现卫星通信，消费端应用场景出现。2024展望：关注用户段投资方向。从价值量分布看，用户段的市场空间远大于空间段。从盈利能力角度，用户段所涉及的卫星服务及地面装备显著优于空间段。当前卫星互联网行业发展所面临的问题在于商业航天所需的卫星需要具备批量化、低成本的特征，这与我国传统航天产业链所要求的高可靠性在短期内难以兼顾。考虑到商发场建设基本完工，后续若其
可成功发射第一发装载正式组网星的火箭，并将正式组网星顺利转移至目标轨道且成功运行，市场对于星座组网完成时间点预期或有收敛，用户段相关公司或开始受益，投资方向或有转移。
投资建议：优选成长性好、壁垒较高的赛道中，业绩兑现度高的标的
北斗：北斗星座全球组网已完成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。从业务布局视角，海格通信与时空信息集团三大股东为产业链上下游关系，且中国兵器和中国移动为其直接股东，未来有望持续受益，重点推荐。此外，相较于普通精度市场，高精度市场壁垒更高、增速更快，值得重点关注，重点推荐华测导航。卫星互联网：星座尚未实现组网，当前时点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。从实际投资视角出发，国内低轨卫星所涉及的卫星运营服务业务涉及电信牌照资质授权，当前时点主要为中国星网和上海垣信两家非上市公司。而卫星制造和地面装备等可选上市公司数量相对较多。前文已进行详细分析，我们认为地面装备环节盈利能力、竞争格局等优于卫星制造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向，重点推荐海格通信。
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