投资要点：
卫星行业的空间资源包括频率和轨道资源，由于相关法律法规尚未健全，导致世界各国积极抢占。低轨卫星互联网具有服务范围广、可同时服务用户多、长跨距通信时延低等特点，也将是6G NTN空天一体的重要组成部分。发展卫星互联网的目的一是抢占宝贵低轨空天资源，二是占领早期市场份额，三是卡位未来通信标准制定话语权。全球各国积极参与星座建设，英国通信公司OneWeb、亚马逊Kuiper、加拿大Telesat、俄罗斯Sphere、德国Rivada、韩国三星等相继规划了宏大的卫星发射计划。美国在星座建设中全面领先，Starlink已成为全球规模最大的卫星互联网星座，是全球卫星发射主力，倒逼我国卫星产业加速升级。
国内低轨卫星互联网建设步入正轨，GW星座和G60星座加速部署。
中国星网公司的GW星座预计将发射12992颗卫星，并在此基础上再申报5656颗；G60星座一期规划1296颗，并在原有1296颗基础上再申报2.7808万颗。发射能力方面，海南商发开展“百日攻坚”,二号发射工位计划在2024年6月竣工，届时将具备持续高密度发射的能力，两个工位每年的发射能力均为16发，届时我国低轨卫星发射能力有望实现可观增长，发射成本大幅下降。预计2024年我国将实施100次左右发射任务，有望再创新纪录，主要增量来自于低轨通信卫星。
卫星及终端供应链分析：卫星制造方面，商业航天卫星产业链包括卫星制造、地面服务和终端、卫星运营等环节，在定制卫星中平台和载荷的价值量各占50%,而在批量卫星中载荷的价值能达到70%。通信卫星有效载荷包括星载通信天线分系统、转发器、星间链路等。终端方面，手机直连卫星通信发展将经过三个阶段，包括专用芯片和体制通信、基站上星通信、NTN通信，随着华为首发引爆国产安卓手机卫星通信功能卖点，天通的渗透率有望在旗舰机型上快速提升，未来，NTN标准化接入方式有望成为主流，卫星通信产业规模有望快速扩增，为SoC、射频前端、天线等环节带来新增量。我们认为，卫星载荷制造将率先迎来快速增长，随后将传导至地面终端。其中，中游天线、激光、通信载荷等相关领域业绩有望率先兑现，随着卫星进入批产阶段快速放量，上游芯片、PCB、零部件有望释放需求弹性，建议关注：钺昌科技、国博电子、雷电微力、亚光科技、盛路通信、盟升电子、金信诺、中航光电、信科移动、创意信息、上海瀚讯、复旦微电、震有科技、航天电子；地面终端环节，我们认为应关注手机芯片增量变化以及取得显著中标成果的公司，建议关注：海格通信、中国卫星、通宇通讯、盟升电子、南京熊猫；手机芯片环节，我们认为将实现从手机直连天通到NTN的演化，基带射频、射频前端、天线将依次实现业绩释放，建议关注：国博电子、卓胜微、电科芯片、臻镭科技。
风险提示：产业政策变动的风险；在轨卫星出现重大事故的风险；国际竞争加剧的风险；卫星发射进程不及预期的风险；火箭产能增长不及预期的风险；产业链上游成本下降过快导致毛利率大幅下滑的风险；技术路线不确定风险。
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