证书编号：80790522060001
证书端号：S0790522050004
●柚永是工业的“关节”,小产品大用道，核心壁垒为技术沉淀与成本优势
轴承是机械传动的支承体，其精度、性能和可靠性对机械设备性能起关键作用，直接影响国家工业发展水平。按照轴承下游应用领域，可以分为消费级低端轴承(家电)、工业级中高端轴承(汽车、风电、机床、工程机械、机器人)、航天级高端轴承(航空航天、高铁)。中高端轴承在热处理、材料选择、材料设计、磨削加工、机加工等工艺上具有显著壁垒，我国轴承产品在一致性、寿命、产品性能等方面与海外仍有一定差距。
●千化级别市场，汽车、人形机器人、风电和高端母机带来需求增量
轴承作为机械设备基础零部件，行业景气度随制造业景气度波动。2022年，中国市场规模为2500亿元，同比增长9.7%,下游汽车、人形机器人、风电、高端母机将带来广阔增量：(1)新能源车轴永：我国市场规模有望从2022年108亿元提升至2030年的293亿元；(2)人形机器人轴永：出货量为100万台预计对应轴承市场空间35亿元。(3)风电轴承：2025年我国市场规模有望达到368亿元，其中风电滑动轴承37亿元：(4)机床轴承：2022-2028年全球机床轴承市场
规模有望从231.51亿元提升至289亿元，CAGR为3.91%。大规模设备更新政策催化下，轴承作为工业设备核心运精部件，有望率先受益。
●他山之石：百年巨头斯凯享，横向并购+纵向整合构筑护城河
全球轴承行业多年竞争，形成集中在瑞典、德国、日本、美国四个国家的入家大型轴承企业2020年市占率共70.7%。我们复盘百年轴承巨头斯凯学发展历史，内生外延构筑发展护城河。内生方面：斯凯学聚焦主业，基于设计、工艺和材料深入研究，提供最先进的终端解决方案：外延方面：斯凯学通过投资并购，纵向一体化整合产业链提高产品性能、横向并购扩大能力圈与产能规模。
●中高端国产替代垂加行业集中度提升，看好国内物永龙头和铲子股发展
(1)中高端国产替代加速。我国轴承中高端产品占比不足20%,特别在风机、
重载铁路、动车组等领域，随着我国持续推进国产轴承高端化、精细化发展，不
断解决高端轴承卡脖子问题，国产轴承龙头综合实力不断壮大。(2)市场集中度
提升。2022年国内轴承头部厂商人本集团、万向钱潮营收分别达93.89、140.15
亿元，舍弗勒、斯凯学营收达1173.49、645.49亿元，国产龙头发展空间大。我
国抽永行业格局较为分散，市场集中度提升利好龙头发展。依据海外巨头斯凯学
的成长史，我们挖掘出国内具备并购整合能力与纵向沉淀的轴承龙头。
轴永行业责本开支扩大，刀具、设备等铲子股需求上行。轴承加工包括热处理、
车加工和磨削加工，磨床设备是高端轴承制造“卡脖子”环节，高端磨床企业有
望受益。新兴需求带动轴承行业资本开支扩大，刀具作为主要耗材将持续受益。
推尊标的：五洲新春、长盛轴永、恒怿工具、秦川机床、宇环数控。
壹益标的：力星股份、光洋股份、新强联、苏轴股份、金沃股份、沃尔德、浙海
德受。
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