投资要点
■短期通信需求与长期国防需要驱动卫星市场发展：卫星通信是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信。相比高轨卫星，低轨卫星具有时延低和系统覆盖率高等优势，成为了最有应用前景的卫星通信技术之一。由于国外基站数量较少，基站覆盖率不足，许多偏远地区的通信需求未能得到满足，这部分通信需求成为了国外卫星通信市场发展的短期驱动力。而长期来看，由于低轨卫星资源有限，具有“先占先得”的特性，加上各国对国防安全的需要，卫星网络建设和自主可控将具有必要性。据QYResearch研究报告显示，2021年我国卫星互联网行业市
场规模达292.48亿元，预计2025年将升至446.92亿元，2021-2025年预计复合增长率将达到11.2%。
■低轨卫星市场格局“一超多强”:卫星通信产业链包含了卫星制造、卫星发射、地而设备、卫星适营和服务四大环节。目前我国已拥有较完整的卫星互联网产业链，形成了“国家队主导，上市企业参与”的全景格局。从全球市场来看，低轨卫星竞争呈美国领先、大国通赶的“一超多强”格局。从轨道卫星布局来看，截止2022年底，美国制造及拥有的近地轨道卫星的数量处于主导地位；从卫星参数来看，美国Starlink计划在卫星数目、投资规模等参数上均远远优于其他国家的星座计划；从专利数量角度看，截至2022年11月，美国卫星互联网专利中请量占全卫星互联网专利总申请量的近40%。
■实现产业链协同，Starlink先发优势明显：Starlink计划在2015年推出，具有规模大、时延低。全球覆盖等特点，还具备广阔的军事应用场景。相较于其他星座计划，Starlink商业化路程清晰，实现了全产业链协同，同时通过“一箭多星”发射方式和火箭回收技术将单次发射成本降低至120万美元，未来有望继续降低。根据官网披露，截止2022年Starlink已为36个国家/地区提供服务，并逐渐将服务范围扩展至亚洲和中东地区，成为目前成功发射卫星最多、最快、服务范围最广、用户规模最大的卫星星座项目，Starlink已是目前最有机会率先量产的卫星领域供应链。
■星链的全球年需求量约1亿台，渗造率为2%(截至2023年12月)。根据星链官方披露的全球可用地区分布地图，结合各地区的人口总量。偏远地区人口分布、平均家庭收入，平均家庭人数、互联网覆盖率、互
联网需求量等指标推测全球的星链终端需求量。初步估算，星链的全球
市场空间高达3.7亿台。经我们测算，北美地区为全球最大的星链的市
场空间，终端需求量共1.27亿，占总市场空间的35%;欧洲其次，大洋
洲市场空间最小。按照设备3-4年的折旧期与更新换代计算，年需求量
每年约1亿台，当前Spacex用户数200万户，渗透率为2%。
■风险提示：发射成本降低不及预期、用户数量增长不及预期、市场拓展
不及预期。1.低轨卫星加速落地，战略地位不断提高
1.1.低轨卫星启动，空地一体通信来临
卫星通信是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信，采用“数据中心
-核心网-地面站-通信卫星-卫星之间的传输-接收终端”的工作流程，通过将卫星发射到特定轨道上，利用卫星上的通信转发器接收由地面站发射的信号，并对信号进行放大变频后转发给其他地面站从而完成两个地面站之间的传输
传统的地而通信通过建立的基站向周围的区域发送指定类型的电磁波信号，传输给附近的终端设备，工作流程为“数据中心-核心汇聚接入-基站-手机”。
从原理上看，卫星通讯以通信卫星取代地面基站进行无线信号的转发，转发流程更加复杂。
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