投资逻辑
全球智能手机销士2023年下半年开始复苏，市场环境转好。根据IDC数据，2023年全球智能手机销量约为11.67亿，
同比下滑3.2%。2301、02、03、04销量约为2.68、2.68、3.04、3.24亿台，同比-14.6%、-6.82%、+0.33%。+7.8%我们认为2023年上半年智能手机的颓势在下半年好特代表着消费者对于手机的悲观情绪开始缓解，同时手机平均价格的提升意味着消费者对高端智能手机的接受度有所提高。在AI手机提供新的用户体脸，同时消费者愿意尝鲜的情况下，AI手机将会推动市场进一步的恢复。中东&非洲正处于功能手机转向智能手机的过程中。2023年中东&非洲地
区手机销量约为2.44亿台，功能机销量约为1.04亿台，智能机销量约为1.40亿台，智能机占比约为57.4%,较最低点2017年提升了约9.5个百分点，未来功能机转向智能手机市场仍有较大空间。
消费者对AI手机较为期待，周时AI已经开始改变手机的形态。为期一周的Galaxy S24系列韩国国内预购数量录得121万台，打破了三星手机的销售纪录。目前关于AI的手机应用还停留在聊天机器人、简单日程管理、文生图、智能笔记等，但AI有潜力为现有的图片、视屏APP赋能，突破生产力的限制。未来手机可以通过端侧完成LAM(LargeActionModel)的训练结合大语言模型，实现Rabbit R1畅想的操作简化，同时维持强大的社交属性。
模型瑞各大厂商都已开始LM的部暑，积慕了AI手机模型端的相关经验，为自家AI手机铺好了道路。谷歌2月21日发布了Gemma开源大模型，分为2B和7B两个版本，每种都包含了预训练基础版本和经过指令优化的版本。这个开源大模型相比Llama 2在推理、数据、编程等方面表现更好。同时，2B和7B参数大小的模型也非常适合在手机、PC.移动设备上训练，无需数据量化处理，拥有高达8K tokens的处理能力。在图像生成模型领域，三星有自己的Gauss模型可以生成和编辑创意图像，包括更改和添加风格。小米自研了图像大模型，实现了AI扩图&消除等功能。苹果与加州大学的研究人员合作创建了MGIE,MGIE可以处理各种编辑情况，从简单的颜色调整到复杂的对象操作。该模型还可以根据用户的偏好执行全局和局部编辑。
2023年下半年随着AI开始部暑进入端侧，内存的提升对AI手机来说刻不客坡。我们认为24年AI手机进入市场使得内存将会迎来后劲更足的容量提升周期，从2304来看，内存增长的速度已经开始提高。同时，AI手机对于内存的带宽等需求提升，我们认为LPDDR 5的渗透速度将加快。800的架构发生了改变，NPU的地位在手机8o0中不断提升，定制化的CPU、BPU、NPU核心也更为重要。高通、联发科纷纷改变AI手机芯片架构，从减少能效核心的数量增加性能核心的数量以加强芯片在计算中的表现。同时高通即将放弃ARM公版CFU转而投向自研Nuvia CPU,进一步提升芯片性能。苹果A17 Pro侧重点放在NPU侧，算力相比A16翻倍。
根据IDC数据，折叠屏手机2023年全球折叠屏手机销量约为1800万台，同比上升28%。同时价格从2年前的1800美元/台稳步下降至1200美元/台左右。随着折叠屏手机性能、外观不断提升的同时价格下探，我们认为折叠屏手机销量在2024年有望进一步增长，铰链、MIM、OLED产业链公司也将因此受益。投资建议与估值
建议关注海外市场尤其是中东&非测市场的功能机替代机会：建议关注AI手机存储及主芯片产业链：建议关注折叠屏
手机相关产业链公司：瑞声科技、东睦股份、精研科技、统联精密、信维通信、科森科技、维信诺、京东方。
风险提示
智能手机销量不及预期：端侧AI模型开发速度不及预期：硬件更新速度不及预期：地缘政治风险：整体来看，在智能手机销量23年下半年回暖的同时，手机平均价格在2304也有大幅度的提升。分地区来看，除亚太地区(除中国、日本)以及中东8非洲以外，其他地区手机平均价格保持增长。苹果iPhone15/15 Pro系列手机销量良好带来4季度智能手机平均价格一贯的提升。华为发布以7nm麟9000S为卖点的Mate 60 Pro系列手机，重新回到高端手机竞争中，也帮助4季度手机平均价格提升。小米、vivo发布的AI相关手机同样火爆，销量大幅提升的同时带动了价格的提升。除此之外，各品牌手机在SoC、存储等部件上都有提升，也提升了手机整体的价格。
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