◆ Viaion Pro有望带动Mioro OLED在XR频域加速渗透，Mioro OLED为其降本扩产关键零部件。对于混合现实(MR)头盔来
说，需要兼顾沉浸感、舒适性和交互性，对FOV、对比度、分辨率和延时等多方面要求都非常高，Micro QLED凭借高分辨率。响应速度快、轻量化/低功耗等特点有望成为当前XR设备主流选择。Vision Pro搭配单目4K屏幕，开启VR显示从单目2K向单目4K升级时代。集邦咨询表示，Micro OLED是当前影响Vision Pro压缩成本效率及扩大出货规模中最具决定性关键零部件，目前生产良率仍仅约五成。屏幕尺寸一定下，晶圆尺寸越大，切出晶圆越多，单位成本下降，以1.03寸屏幕为例，12寸晶圆切割的屏幕数量(120块)是8寸晶圆(48块)的2.5倍，故具备12寸晶圆能力厂商更具备量产竞争力。国内视涯完成12寸Micro 0LED晶圆全场验收，熙泰设计布局18K/M产能。
◆光学方案进一步确立，VR向Pancake,AR向光波导。Pancake光学方案具有轻薄/高成像质量/可调节屈光等优势，其核心思路是压缩屏幕与透镜之间距离，通过多片光学镜片让光路多次折返，扩大光路总长，使其可以达到合焦的同时扩大视场角从而缩小整个光学模组总长。由于Pancake光学方案是组合透镜(单片式除外),可通过控制其中一片透镜进行屈光度调节(0-700°)。光波导通过全反射将光传输到眼睛前方再释放出来，可将显示屏和成像系统远离眼镜移到额头顶部或者侧面，这极大降低光学系统对外界视线的阻挡，并且使得重量分布更符合人体工程学，从而改善设备佩戴体验。
◆随距调节系统由手动分段调节向电动无极调节流进。VR眼镜内用多个红外线LED照射眼球，同时用红外摄像头拍摄眼球。眼动追踪算法根据瞳孔图像及红外LED反光位置图像，计算得出瞳孔位置、大小及瞳距等信息，并将IPD数据发至IPD调节机械结构驱动电路，机械驱动电路驱动微型电机、行星齿轮减速机、丝杠等机构，推动VR光学机构位移，对准人眼。◆多厂商进击空间计算，AR发展多元化。(1)Apple:助力XR设备重定位，打造空间计算终端，影音娱乐体验全新升级+远
程办公帮手。(2)Meta:产品历经迭代，Quest系列头显销量累计将近2000万台。XR2 Gen 2+Fast-LCD双屏+Pancake,定位社交娱乐终端。(3)Rokid:搭配Station向AR空间计算终端迁移，定位移动办公+巨幕显示+空间影音娱乐。(4)雷鸟创新：切入消费级真·AR眼镜赛道，定位搭载AI大模型的可穿戴设备。
◆瞄准内容生态完普硬件产品迭代，以期空间放量。(1)内容：空间计算概念兴起，抓住内容开发高速增长窗口。(2)硬件：产品迭代升级下，供应链/技术储备厂商有望持续受益，关注MR头部厂商代工以及国产芯片机会。Vision Pro第一代
产品推出，第1代设计语言形态仍处于迭代状态，把握VR硬件微创新趋势窗口，如①LCD→Micro OLED→Micro-LED;②菲涅尔透→Pancake,Birdbath →光波导；③交互技术升级推动传感器发展；④专用芯片迭代升级。
◆投资建议：自2023年6月苹果携Vision Pro入局后，XR行业从传统的虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术向混合现实(MR)技术转变，且其作为全球消费电子龙头，苹果终端设备配置将为各大厂商所对标。建议关注国内终端设备龙头、进入各XR供应链或有相关技术储备厂商。如：兆威机电(IPD)、智立方(光学检测设备)、立讯精密(0EM)、华灿光电(显示)、天键股份(0DM)、华兴源创(Micro QLED检测)、深科达(镀膜设备)、荣旗科技(镜片检测)、杰普特(眼镜模组检测)、歌尔股份(0DM/显示模组)、视涯科技(显示)、欧菲光(光学)、京东方(显示)、长盈精密(结构件)、JBD(显示)、亿道信息(ODM)、Rokid(终端厂)、雷鸟创新(终端厂)、Xreal(终端厂)。
◆风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期
风险；下游需求不及预期风险
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