核心观点
日本机床工业从1889年起步，受到战争拉动也受到战争破坏跌宕起伏，但在政策支持、企业创新拼搏交织下从1982年开始后来居上，市场份额达到全球第一，我们通过深入复盘总结经验，希望对中国机床产业的发展得出一些启示。产业变革启示：日本借助数控技术出现/机床高经济性实现超车，对标国内关注数字工厂、AI技术应用带来的新机会和成本端优势。我们复盘看到日本机床产业的崛起与数控技术的出现有较大关联，数控技术的出现让很多原先的行业壁垒被数控系统的探测和自适应能力削弱了，打破了原有市场格局。同时由于日本企业在前瞻性、技术敏感性等方面较为领先，数控化率快速提升至全球第一，再叠加日本更低的综合成本，机床经济性优异吸引了大批中小企业客户，进一步发展市场份额也逐步来到全球首位。回看当前，没有可见的直接颠覆CNC的技术出现，但例如中国制造业数字工厂建设快速推进、AI技术加持有望缩小原先靠长时间经验积累构筑的技术壁垒等仍能看到技术变化出现的机会，同时国内高端机床、高端数控系统等售价低于海外企业同时保持了较好毛利率，后续低成本优势有望持续发挥。
产业链启示：上游投资价值重点关注，下游新能源汽车行业影响巨大。机床产业链上下游与产业发展相辅相成，日本
的上游数控系统、丝杠导轨、轴承走出了全球领先的行业龙头企业，规模实现了跃迁式扩张，同时例如发那科的数控
系统也赋能了中游主机厂在数控技术上实现反超。而国内上游企业普遍起步晚、份额低，但也因此具有较大投资价值，
未来势必要实现国产替代；下游我们看到日本的汽车产业对机床成长做出巨大贡献，拉动需求的同时也促进技术进步，
目前国内新能源汽车的高增长让我们看到了一些相似性，一方面资本开支拉动机床需求，一方面整车厂追求降本增效
的诉求(例如数字工厂建设和其他新技术的应用等)有望促进机床厂的技术迭代升级，强化国内企业竞争力。
出海启示：全球制造业转移带来新机会，关注头部企业出海成长。复盘全球/日本机床需求，可以看到几轮比较有持
续性的增长均出现在大规模制造业转移时期，日本企业根据制造业流向不断调整布局实现了出海扩张。而目前印度、
墨西哥、越南等新兴市场快速增长，新一轮制造业转移已有苗头，国内企业正面临较好的出海扩张时机。我们已经看
到了国内头部企业积极布局海外市场，并实现了出口收入高增长&占比提升，我们认为该趋势有较强延续性，出海将
是国内企业未来成长的核心变量之一。
政策启示：日本成功使用组合型政策工具助力产业发展，国内政策支持力度也有望不断加大。日本机床产业实现反超
离不开政策支持，日本从供给端(技术引进、基建支持、资金投入)、需求端(税收优惠、政府采购、资金支持)、经营环境端(贸易管制、法规制定、技术倡导)推出了成体系的组合型政策工具，遵循竞争、审慎、协调原则灵活组合使用发挥重要作用。以《机振法》为例，重点针对中小型企业进行了扶持，促进“专精特新”企业成长，激发了中小型企业活力，打造了日本制造业的产业体系。同时从头部企业马扎克的复盘可以看到，在其成长的每个阶段均得到了相关行业政策的支持，甚至可以看到在政策促进下实现了关键核心技术突破。从国内市场我们看到了国家相关支持政策不断推出，对企业技术升级验证、客户开拓、产业链配套进行支持，未来政策支持力度有望不断加大。
投资建议与估值
通过对日本机床产业进行复盘，我们认为目前中国机床企业有较多成长机遇，数字工厂、AI技术的出现和应用有望缩短与海外企业差距，低成本优势持续发挥，新能源汽车产业高增长同时降本诉求较强催化技术进步，新兴市场快速成长带来的制造业转移机会让企业有巨大出海成长空间，同时政策层面对产业的支持力度有望不断加大，建议重点关注华中数控、科德数控、贝斯特、海天精工、纽威数控。
风险提示
新技术推广应用不及预期、新能源汽车行业成长不及预期、出海开拓进展不及预期、政策支持力度不及预期。核心观点
对日本机床产业发展进行了细致复盘；我们对日本机床产业从出现到实现追赶和超越的整个过程中关键节点均进行了梳理，构筑了日本机床产业发展清晰的全景。其中可以看到战争、政策、技术变革对日本机床产业造成的重大变化，日本机床产业跌宕起伏，但因为把握了关键技术变革，保持了良好经济性，最终超越美国、德国走向全球领先。通过产业变革、产业链、出海、政策四个视角进一步剖析日本机床产业发展：
产业变革：通过对机床行业技术变革(NC/CNC/PC)、竞争格局变化、日本重点企业的成长历程、全球主要国家数控化率、劳动力成本等核心因素进行复盘分析。我们把日本机床产业反超的原因总结为抓住了数控技术变革机遇，同时保持了低成本的核心竞争力。日本部分企业家具有高度技术敏感性，同时前瞻性领先了时代，加上日本的产业是战争破坏后建立起来，“小船好掉头”对新技术拥抱的最快受到技术变革冲击更小，凭借技术优势和低成本优势快速突破市场实现了对欧美企业的追赶和超越。
产业链：复盘日本机床发展过程中的产业链情况，我们可以看到产业链上、中、下游相辅相成发展的历程，上游起步早，在技术上紧咬欧美企业，并在下游机床、汽车等行业的需求拉动下快速成长，企业规模实现了跃迁式扩张。中游的机床厂一方面享受了本土零部件配套带来的竞争优势(例如发那科数控系统带来的性能优势),一方面又受到了汽车行业扩产需求/技术升级的显著拉动，在此背景下实现了快速增长。
出海：以全球/日本的机床行业产销数据进行复盘，我们看到了在大规模制造业转移时期行业产销数据往往会有持续性的增长。在数次制造业转移机会下，日本企业凭借技术、成本优势快速向全球市场扩张，并根据制造业流向不断调整布局紧抓出海机会，日本机床市场份额也逐步走向全球第一。
政策：日本机床产业实现反超离不开政策支持，日本从供给端(技术引进、基建支持、资金投入)、需求端(税收优惠、政府采购、资金支持)、经营环境端(贸易管制、法规制定、技术倡导)推出了成体系的组合型政策工具，遵循竞争、审慎、协调原则灵活组合使用发挥重要作用。以《机振法》为例，重点针对中小型企业进行了扶持，促进“专精特新”企业成长，激发了中小型企业活力，打造了日本制造业的产业体系。同时从头部企业马扎克的复盘可以看到，在其成长的每个阶段均得到了相关行业政策的支持，甚至可以看到在政策促进下实现了关键核心技术突破。
探究与中国目前市场对比的相同与不同，将日本发展的研究落地为对中国机床产业的成长启示：
产业变革启示：回看当前，没有可见的直接颠覆CNC的技术出现，但例如中国制造业数字工厂建设快速推进、AI技术加持有望缩小原先靠长时间经验积累构筑的技术壁垒等仍能看到技术升级出现的机会；同时国内高端机床、高端数控系统等售价均低于海外企业同时保持了较好毛利率，后续低成本优势有望持续发挥。
产业链启示：目前国内上游零部件企业普遍起步晚、份额较低，但也因此具有较大投资价值。我们看到了在“04专项”支持下近年企业技术成熟度有明显的提升，出现了与海外技术水平差距逐渐缩小的趋势，在“自主可控”持续推进的背景下值得重点关注；下游我们看到目前国内新能源汽车的高增长与日本曾经的汽车高增长有一些相似性，一方面资本开支拉动机床需求，一方面整车厂追求降本增效的诉求(例如数字工厂建设)有望促进机床厂的技术迭代升级，强化国内企业竞争力。
出海启示：目前印度、墨西哥、越南等新兴市场快速增长，新一轮制造业转移已有苗头，国内企业正面临较好的出海扩张时机。我们已经看到了国内头部企业积极布局海外市场，并实现了出口收入高增长&占比提升，我们认为该趋势有较强延续性，出海将是国内企业未来成长的核心变量之一。
政策启示：由于国内机床产业起步较晚，整体的技术水平落后于海外头部企业，我们判断国内机床产业目前正从发展阶段向追赶阶段切换，需要的政策支持逐步从需求型+供给型向环境型+供给型切换。24年我们看到了需求端政策有望出现新的变化，2024年3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。在政策助力之下，有望促进机床设备的更新换代，拉动国产机床工业的发展。结合前文总结的日本组合政策工具使用情况来看，除需求端政策工具之外，未来有望在供给端/环境端持续看到政策支持力度的加大。
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