核心观点
理财子经历5年发展完成一次转型，机构数量增加到31家，市场份额达到84%。但相较于大型综合化资管机构而言，理财子仍需加快二次转型，走上成熟之路。目前理财子产品类型在压缩、期限在缩短、风险在下降、配置趋于安全、从而业绩比较基准在降低；同时客户结构、产品结构、投研能力、渠道建设、投资理念都有需要完善的方面。二次转型中，理财子需要突破这些核心问题，通过“四化建设”来提升核心竞争力，通过合作方关系优化、产品体系拉长、资产配置兼顾收益、发展直销体系、加大权益投资、加快数智化建设，来逐步走向成熟。
成熟的银行系资管需要具备的核心竞争力
银行理财子公司从诞生起就不同于其他机构，天生是大型资管机构，管理资产规模普遍接近万亿甚至达到几万亿。对大型资产管理机构而言，虽然优势业务可以各有侧重，但其定位不应局限于某个细分市场，而是要向综合型的资管机构的方向去发展，所以理财子产品布局必须具有全面性和综合性。高水平的投研是资管行业可持续发展的基础设施，将成为同业机构竞争的核心；展望未来，财富管理将高度客制化、数字化，金融科技应用成为竞争壁垒。
目前银行理财子一次转型的主要成绩
银行理财子在资管新规颁布五周年的背景下，取得了显著的发展成就。《中国银行业理财市场报告》中强调银行理财行业净值化转型成果显著,通过规范整改实现了行业的良好发展态势，为实体经济融资提供了重要支持。在过去五年中，监管部门的规范转型推动解决了行业难点问题，使银行理财行业成功走过规范化整改的转型期，步入高质量发展新阶段。理财子在其中扮演重要角色，发展迅猛，成为理财市场主力军。2023年，31家理财子产品数量和金额均最多，存续产品1.94万只，存续规模22.47万亿元，占全市场的比例83.85%。理财子市场份额在稳步提高。
净值化转型方面，银行理财产品实现基本完成，净值型产品占比
达96.93%,明显提升了市场透明度。同时， “刚性兑付”和“资金池运作”等问题也得到显著改善。中国银行业协会秘书长刘峰指出，银行理财已经基本完成整改任务，理财公司成为银行理财市场的主要力量，回归资产管理本源，迈向高质量发展新篇章。理财子产品结构和资产配置结构的变迁(2021-2023)
样本理财子的产品结构：混合类产品占比持续下降，2021年和2022年数量和占比下降更快，2023年基本上稳定；风险结构：2022年产品风险偏好大幅下降，2023年小幅降低；期限结构：短期化一直都在展开，但是2023年更加显著,预期调整的拐点将至；资产配置结构：28定律继续，安全垫资产占比回升结构调整；业绩比较基准：持续降低，降幅一年超过一年。平均的业绩比较基准，2021年下降20个bp,主要原因是理财子调整产品结构。2022年下降47个bp,主要原因是理财子调整产品结构、调整资产配置结构。2023年下降51个bp,主要原因是理财子调整了期限结构以及资产配置结构。
银行理财子距离成熟银行系资管的差距
首先，客户结构：机构客户占比少，对公理财占比低。其次，产品结构：布局单一，结构不全面不完整，尤其是权益产品布局不足。理财子仍过于依赖固定收益和现金管理，缺乏全面性和综合性。当前资产管理规模庞大，但仅3%配置于权益市场，需更有效支持实体经济。大多数理财子偏向中低风险产品，制约了全策略、全产品线的建设。缺乏向上延伸的能力将在激烈市场竞争中遇到困难。再次，投研能力方面，理财子公司在另类投资、综合解决方案和风险控制上具有潜力，但需要更多突出特点的产品，以适应市场需求。随后，渠道端：过于单一，过度依赖代销，代销费用支出高。最后，投资理念：需要更加成熟，逐步升级。优秀资管机构在市场波动中能保持稳健，而理财子在这方面仍有提升空间。因此，构建全能力资管机构、推动全策略发展，以及提升产品差异化，是银行理财子公司迎接竞争挑战、实现更高质量发展的方向。
理财子二次转型面对的核心问题
首先，资管行业面临共同核心问题：数字化转型挑战，尤其在客户体验管理和服务方面；利率趋势性下行和权益投资压力。其次，理财子面临的核心问题：客户理念方面、市场投教和渠道约束问题。最后，同总行协同也是理财子面临的问题。理财子需提高对母行的价值贡献，随着理财子对母行价值贡献提高，母行也需给理财子更多资源和支持。比如：资本金的提高、金融科技能力的共享、渠道和客户资源的进一步深化等。
理财子二次转型中如何塑造核心竟争力：四化建设
首先，差异化。校准业务定位，明确差异化战略目标和价值定位，使其与其他资管机构以及不同银行理财子有所区别。其次，专业化。提高专业化能力，特别是在投研和大类资产配置方面，确保中长期可持续发展。再者，分层化，实施投资者分层服务，通过分类客户并匹配相应产品，满足不同客户需求，加强投资者教育。最后，科技化。加快金融科技赋能，利用科技优势捕捉客户需求、提升资产管理效率，同时应对科技带来的竞争压力。这一系列措施将帮助理财子公司在激烈市场中建立起独特的品牌特色和优势。
理财子二次转型的路径探讨
首先，一次转型中，理财子通过委外等方式同公募合作；二次转型中，理财子需将投研能力内部后，同公募基金在“竞合”中相伴成长。其次，完善全谱系产品体系，在一次转型中，理财子的产品体系在持续变短；而在二次转型中，需持续拉长产品体系。第三，以大类资产配置为核心培育提升投研能力。一次转型中，大类资产配置上：重安全，轻收益；二次转型中，重安全同时重收益。第四，加大权益类产品发行，建设专业权益团队，
顺应市场趋势。第五，渠道端布局直销渠道，将直销渠道作为理财子渠道建设战略方向，提前布局为未来市场份额获取奠定基础。最后，加速数字化转型，以金融科技为生产力，通过智能化服务提升竞争力。加大母行金融科技实力的输出。这些步骤将有助于理财子在激烈市场中取得竞争优势。
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