核心观点
本篇报告为日本银行专题研究系列之二，深度复盘日本银行业资产负债变迁，解析大小银行独特经营策略，梳理部分具有代表性的行业个股。日本银行业资产负债变迁历经膨胀、收缩、平稳三大阶段，80年代宽松货币环境支撑银行快速扩表；加息刺破资产泡沫后经历缩表周期；千禧年后信贷需求低迷，增速低位徘徊。为提振息差，大型银行拥抱海外市场，中小行则深度信用下沉。
资产变迁：从膨胀、收缩到趋稳
二战后日本经济高速发展，银行快速扩表，1983-1989总资产CAGR达13%,信贷大量流向地产、金融领域，催生资产泡沫。1990年加息刺破资产泡沫，信贷需求骤减。1995-2003年日本信贷规模持续收缩，贷款增速一度跌至
-3.9%。银行加大证券投资配置，通过增配国债修复盈利水平。这一时期资产质量恶化，2002年末不良率达到8.3%,为1992年以来峰值，银行破产数量攀升至51家。随监管当局出台金融大改革计划输血，通过降息维持宽松货币环境，2003年后信贷增速转正。同时出台金融再生计划，铁腕出清不良，近年来日本银行业资产质量整体平稳，拨备覆盖率略有下行。
负债变迁：增长几经波折，定存占比下行
1980s居民对银行信心稳固，存款同比增速高达17%。随资产泡沫破灭，90年代金融机构破产潮涌现，存款加速流失，身陷流动性危机，1992年末
银行存款同比-2.6%。1996年存款全额保险制度出台，一定程度阻遏了存款流失。千禧年后银行业存款规模逐步复苏，存款同比增速约5%。低利率环境下，定期、活期存款利差收窄，定期存款占比持续下滑，活期存款占比超七成。为匹配负债端久期缩短，银行资产端增配现金及存放同业。
银行格局：城市银行与地区银行共舞
城市银行和地区银行为代表的民间金融机构是日本银行体系主体，为应对长期低利率环境，大小银行战略分化，大型城市银行投放海外贷款提振息差，中小型银行则深度信用下沉。日本银行业发展海外业务基础较好，外资股东占比高、地缘政治友好、本土企业全球化发展比例较高。90年代后日本经济陷入长期萧条，为摆脱日本经济疲软、低息环境的限制，日本银行业不断强化国际化战略，大型城市银行海外发力较早、布局完善，享受全球化发展红利；中小型区域行受限于人力、资本和监管环境，海外发展步伐较慢，主要通过下沉市场贷款来改善息差表现、增强盈利能力。
行业公司：经济预期修复下业绩改善
23年以来，随日本经济走出通缩阴影、政策的可预测性较好，日股破净率高+分红率高的特征吸引避险资金流入，日股开启上涨行情，银行股走势尤为亮眼。部分较具代表性的行业公司包括，1)国际化优势突出的城市银行三菱日联金融集团。公司外资持股占比较高，助力境外业务的开展，海外业务贡献不断提升，较好地应对低利率时期盈利收窄的压力。2)最大的地区金融集团福冈金融集团。公司主要根据地在制造业、高新产业等较为发达的九州地区，区域经济活力较强，有望带动信贷持续扩容，成长空间广阔。
风险提示： 日本YCC调整不及预期；日本经济修复力度不及预期。引言
二战至今，日本银行业历经高速增长、泡沫破灭、自教变革、持续低迷多个阶段，研究日本银行业的兴表沉浮、经营模式对我国银行业未来发展方向有重要借鉴意义。本篇报告为日本银行专题研究系列报告之二，深度复盘日本银行业资产负债变迁历程，解析低利率环境下独特经营策略，梳理部分具有代表性的行业个股。
日本银行业资产负债表变迁历经膨胀、收编、平稳三个主要阶段。二战后日本经济高速发展，银行业信贷扩张提速。1980年代信贷大量流向地产、金融领域。宽松货币环境支撑银行快速扩表，1983-1989总资产CAGR达13%。该时期居民对银行信心稳固，存款维持高增，同比增速达17%。1989-1990年日本货币政策快速收紧刺破资产泡沫，企业、居民信贷需求低迷。1995-2003年期间，日本信贷规模持续收缩，贷款和票据贴现同比增速一度
跌至-3.9%。为应对低迷的信贷需求，银行业加大证券投资配置，1993-2005年证券投资在总资产中占比从16%提升至26%,通过增配国债+拉长久期修复低利率环境下的盈利水平。泡沫破灭后金融机构破产潮涌现，动摇储户信心，银行存款加速流失，1992年末银行存款
同比-2.6%。此外，90年代末不良债权涌现，2001年日本国内不良贷款率增长至8.4%的高峰。
随日本监管当局出台金融大改革计划为银行业输血，同时通过降息维持宽松货币环境、2003年后日本银行业信贷增速转正。但由于信贷需求仍弱，扩表速度缓慢，2004-2022年银行业总资产年均复合增速仅为3.4%。银行业存款规模逐步复苏，定期、活期存款利差收窄下，定期存款占比持续下滑，活期存款占比超七成。银行业通过资产端增配现金匹配负债端久期缩短，2013年末现金和存放同业同比增速高达107%。
资产质量方面，资产泡沫破灭后，2000年初不良率攀升。小泉纯一郎上台后提出金融再生计划，雷霆手段化解不良，2003-2006年不良率快速下行至2.7%。在此期间主要通过加大核销力度处置不良，3年内银行业共计提10.2万亿日元、核销16.3万亿日元贷款。近年来日本银行业资产质量整体平稳，拨备覆盖率略有下行。截至2022年末日本银行业不良率较2021年末持平于1.20%。
城市银行和地区银行为代表的民间金融机构是日本银行体系主体，为应对长期低利率环境，大小银行战略分化，大型城市银行投放海外贷款提振息差，中小型银行则深度信用下沉。日本银行业发展海外业务基础较好，外资股东占比高、地缘政治友好、本土企业全球化发展比例较高。90年代后日本经济陷入长期萧条，为摆脱日本经济疲软、低息环境的限制，日本银行业不断强化国际化战略，大型城市银行海外发力较早、布局完善，享受全球化发展红利；中小型区域行受限于人力、资本和监管环境，海外发展步伐较慢，主要通过下沉市场贷款来改善息差表现、增强盈利能力。
经济复苏预期下银行业绩逐步改善。23年以来，随日本经济走出通缩阴影、政策的可预测性较好，以及日股破净率高+分红率高的特征吸引避险资金流入，日股开启上涨行情，经济复苏预期下银行股走势尤为亮眼。部分较具代表性的行业公司包括，1)国际化优势突出的城市银行三菱日联金融集团。公司外资持股占比较高，助力境外业务的开展，海外业务贡献不断提升，较好地应对低利率时期盈利收窄的压力。2)最大的地区金融集团福冈金融集团。公司主要根据地在制造业、高新产业等较为发达的九州地区，区域经济活力较强，有望带动信贷持续扩容，成长空间广阔。
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