投资要点
>RSV市场下游需求充足，市场空間广闊：呼吸道合胞病毒(Respimtory Syncytial Vinus,RSV)属肺炎病毒科正肺病毒属，婴幼兒和老年人为其易感人群，是世界范圍内5岁以下兒童呼吸道感染最常见病原体之一。由于RSV流行会造成较大医疗和社会負担，且原有治疗手段具有有效性不足、副作用大及成本高昂的缺点，将使RSV疫苗接种需求不斷攀升。60年以來，抗原选择错误导致RSV疫苗研发道路受阻，近年基于Pre-F抗原的开发使之重入研发的快车道。2023年，GSK和辉瑞的两款RSV疫苗相继上市，上市首年总销售額便突破10亿美元，显示其下游需求的旺盛以及未来旷阔的市场空间。目前全球范围内RSV研发热度高涨，而国内企业大部分产品仍处于临床前阶段，仅有艾棣维欣的重组蛋白RSV疫苗(AEO11佐剂)AD110已经进入临床二期。2023年10月，智飛生物与GSK就RSV疫苗达成初步合作意向，若后续合作落地，受益于智飛生物在国内的销售梁道，以及AREXVY优异的临床效果，预计未来几年将成为中国RSV疫苗市场独占产品，打开中国RSV预防市场。
>多个疫苗品种市占率變化顯著:1)默沙东九价HPV疫苗于2022年8月获批适应症扩龄，挤压了国产二价HPV疫苗市场，导致国产供应商进行降价以争夺市场份額。隨着默沙东九价HPV疫苗于2024年1月获CDE批准新增9-14岁女性二剂次接种程序，相较原接种费用节省1/3,预计将对国产二价HPV疫苗市场形成进一步压制。2)2023年7月，流感疫苗供应商江苏金迪克受廠房被淹影响停产后未能在后续流感高发时期形成销售。华兰生物获得抢占市场份額的机会，批签发数量显著上升。3)肺炎球菌疫苗中的13价肺炎球菌多糖结合疫苗市场份額也发生了變化，2023年4月辉瑞PCV13适应症扩龄后，产品竞争力显著提高。
>風险提示：1)行业負面事件风险；2)政策风险；3)产品竞争风险。01 RSV病毒两种亚型均可造成疾病流行，致病机理复杂
呼吸道合胞病奉(Respiratory Syncyial Viras,RSV)属肺炎病毒科正肺病毒属。该病毒的基因组结构为非节段性单股负链RNA,主要编码2种跨膜蛋白在内的11种蛋白，其中粘附蛋白G与融合蛋白F为病毒的关键保护性抗原。G蛋白介导RSV粘附到宿主细胞，F蛋白使宿主和病毒质膜融合，从而允许病毒进入宿主细胞。F蛋白还通过融合多核细胞的质膜促进多核细胞聚集，产生合胞体。
>RSV病毒具有两种亚型，均可造成疾病流行。RSV仅有1个血清型，有A、B两个亚型。A型和B型的主要区别在于它们的G蛋白在病毒外膜上的多糖构造不同。在某国家或地区，RSV的A型和B型亚型可能表现出单一亚型的主导流行，或者两个亚型同时流行。通常情况下，当一个亚型流行一段时间后，另一亚型会取代而继续流行。
>RSV感染致病机理复杂，涉及多因素相互作用。受到病原体、气道上皮细胞因子、免疫反应、神经反应、宿主及环境多方面因素的相互作用。RSV感染最易累及呼吸系统，其主要机制为气道阻塞、支气管平滑肌痉孪及随后的气道高反应性。炎症引发的气道阻塞是RSV下呼吸道感染的主要病理过程，主要影响气管、细支气管和肺泡上皮细胞。还会导致支气管平滑肌痉挛，炎症反应可使气管和支气管上皮细胞受损并脱落，暴露出感觉神经末梢并释放引起痉挛的活性物质。此外，这些物质还可以促进神经源性因子的产生，增加气道平滑肌细胞的收缩能力。感染后，婴幼儿易出现气道高反应性状态，与后续的反复喘息和哮喘发作密切关联，其发生与机体的免疫应答、神经调节机制和病毒的持续存在有关。
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