核心观点
● 固态电池进展超预期，半固态率先落地加速装车。固态电池相较传统液态电池在能
量密度和安全性方面的优势明显，被认为是最具潜力的下一代电池技术之一。但由
于其技术尚不成熟、成本依旧高昂，业界普遍认为商业化应用的时间节点远在2030
年。但2022年以来，国内企业以半固态方案作为过渡的中间路线，率先实现装车应
用进入产业化阶段。随着装车车型增多，半固态电池应用规模扩大，经济性有望提
升，带动产业链同步发展，或将加速向全固态电池最终形态的进化过程。
● 材料体系全面优化，电解质开辟新赛道。电解质为固态电池关键创新点，三大技术路线各有优劣：硫化物离子电导率最高，远期发展潜力大，但稳定性差、成本高昂；氧化物电导率适中而稳定性好，研发验证进展较快；聚合物电导率受限，但应用难度小成半固态方案短期之选。固态电池正负极材料向高性能方向迭代，有望打开高镍三元、硅基负极的应用空间，长期来看锂金属负极和镍锰酸锂、富锂锰基等新型正极材料具备较好前景。
● 国内外公司积极布局，把握新技术机遇。当前国内外涉足固态电池的企业较多，车企、研发机构、包含众多初创企业在内的电池企业及中游材料企业均投入新技术研发布局。工艺技术的创新和材料体系的变化，为全产业链带来新的机会。分环节来看，国内自主品牌及新势力车企半固态装车走在最前列，配套电池厂整体产能规划已进入百GWh量级，电解质材料的开发和量产进度则相对滞后，高镍三元正极国内已具备成熟量产能力，而硅基负极规模尚小有待放量。
投资建议与投资标的
● 固态电池被认为是解决锂电池安全问题以及提升能量密度的理想方案，作为下一代电池技术路线获产业重点布局。2022年以来，固态电池的研发和产业化取得了明显的进展，尤其是国内企业在半固态电池领域的技术进步和成本降低均大幅超预期，以卫蓝新能源和赣锋锂电等为代表的半固态电池在2023年实现量产装车，标志着半固态电池已经进入产业化元年。随着电池企业的产能规划落地和更多车企车型的装车应用，固态电池的产业化进程有望加快。建议关注布局半固态的电池企业宁德时
代(300750,未评级)、亿纬锂能(300014,未评级)、赣锋锂业(002460,未评级)等。
● 与液态锂离子电池相比，固态电池在材料端的核心变量为固态电解质，并有望提升高性能正负极材料和软包封装的渗透率。建议关注在相关材料上布局深入进度领先的企业：电解质上海洗霸(603200,未评级)、金龙羽(002882,未评级),正负极材料容百科技(688005,未评级)、当升科技(300073,买入)、贝特瑞(835185,未评级)、璞泰来(603659,未评级)、天齐锂业(002466,未评级)、赣锋锂业(002460,未评级)、杉杉股份(600884,未评级),铝塑膜新纶新材(002341,未评级)、明冠新
材(688560,未评级):
风险提示
● 固态电池产业化进度不及预期、技术路线革新风险、原材料价格波动的风险固态电池：提升能量密度，解决安全问题的理想电池方案
锂离子电池性能触及天花板，需求升级驱动技术迭代。随着电动车渗透率不断提升，人们对电池安全性和续航里程的要求越来越高。液态锂离子电池作为动力电池主流技术路线，一方面，液态电解质中有机溶剂的易燃性和高腐蚀性、充放电过程中无法避免的锂枝晶问题，引发人们对电池安全性的焦虑；另一方面，液态电池能量密度已逼近材料体系制约下的天花板，向上迭代空间受限。在现阶段同质化产能过剩严重的情况下，摆脱成本导向，探索新技术、寻求安全与性能的突破，成为动力电池产业新的进化之路。
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