投资要点
2026年，我国免税总市场规模将超3300亿元
我国免税店主要以出入境免税店、离岛免税店及市内免税店为主，免税商品经由不同销售渠道出售。据中国中免港股招股说明书预测，到2026年，中国免税总市场规模将达到3329亿元，其中，出入境免税店和离岛免税店是中国最大的免税渠道，将分别实现市场规模593亿元和2432亿元。
2024春节假期出入境、离岛游火爆，带动免税购物潮
中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)大数据监测显示，春节假期的入境旅游客源国主要有缅甸、马来西亚、美国、英国、澳大利亚、韩国、泰国、新加坡、俄罗斯和菲律宾。受互免签证政策、支付便利化及国际航班增密等利好影响，出入境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次，均接近2019年同期水平。
2024年春节假期海南离岛免税销售火爆，省商务厅2月18日提供的统计情况显示，春节假期(2月10日至17日),海南12家离岛免税店总销售额31.61亿元，日均销售额近4亿元，同比增长7.15%。其中，免税销售额25.64亿元，免税购
物件数207.39万件。
2024年国际客运市场将加快恢复，有利于出入境免税店业绩回暖
据中国旅游研究院预测，2024年入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过
2.64亿人次和1070亿美元。2024年全国民航工作会议上民航局提出，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底恢复至疫情前约80%,有利于我国出入境免税店业绩进一步提升。
我国免税产业呈现“一超多强”格局
中国中免、中服免税和王府井具有免税全牌照，可以经营机场、口岸免税店、离岛免税店和市内免税店，其中，中国中免占据市场主导地位，市占率超80%。
投资建议
2024年出入境航班、旅客数量将进一步恢复，此外，政府大力推动海南旅游业的发展，利好免税牌照齐全的公司，建议关注中国中免、王府井。
风险提示
行业发展不及预期风险；消费复苏不及预期风险；政策风险；宏观经济增长不及预期风险。免税商品是旅游零售业的分支，指部分国家和地区授权企业在其运输工具、口岸或市内设立门店，供出入境旅客购买免税商品。2022年全球免税商品市场规模为1623亿元，预计到2026年，全球免税商品市场规模将达到7400亿元。主要免税商品有化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商品。免税商品即免除关税、消费税和增值税，香化和烟酒税率较高，故大部分免税店销售品类大多以此两类为主，其免税价格比专柜低10%-35%,部分商品甚至可低约40%-50%。
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