光尘报告2023_中国股权存量市场年度交易洞察与展望.pdf

2023年是不平静的一年,如何适应行业逻辑和生存环境的变化,是每位一级市场从业者正在面临的考验。大背景下,整个一级市场进入到生态重塑期,在由增量市场转入存量市场的过程中,光尘团队对2024年既怀有积极的期待,也怀有充分的信心与市场同仁们在更多挑战中共克时艰。
我们力求成为一级市场最有效的“晴雨表”,以“生存”为第一主题,希望带动更多同业转换思路,积极应对当下,而这也是本篇报告的初衷。
在2024年之前,光尘将该年度报告统称为《年度S市场报告》,与市场其他参与方相同。“S市场”一词,来自于境外舶入的“PE-Secondary”。此市场诞生不足10年的时间里,尚无法找到合适的词汇来描述,历史曾有人称之“和募股权二级市场”等,或以偏概全、或理解存有谬误。
时至2024年,中国市场的交易和处置方式已经不再是完全参照海外的“初生”状态,许多交易技术的频繁应用无法在既有市场中找到惯例。因此,为了能够全面表现中国市场的特点,我们将这一专业领域命名为“股权存量资产市场”,并将本年度的报告命名为《光尘报告2023中国股权存量市场年度交易润察与展望》。尽管该词对各市场参与者而言或有陌生,但我们相信在中国市场独有的区位要素环境下,这个名词作为更准确、更专业的定义,会为更多的市场参与方所接受。
为便于理解,本报告仍有部分采用了“S市场”与“S交易”的描述,但实际指向“股权存量资产市场”与“股权存量资产交易”。在本年度的存量市场报告中,我们从详实的数据出发,展现了市场客量、结构和参与方;并结合长期实践中的观察体悟,系统性地从交易方式、监管设施等方面探讨了境内存量市场的重要变化。
我们梳理了本报告的核心观点,摘要如下:
境内外市场交易量双降,人民币市场首年交易量负增长:存量交易产生于“差异化”共识,2023年人民币各参与方下行趋势认知弥合,使得境内存量基金份额交易规模约370亿元,较22年约420亿,同比下降11%;同时,境外市场由于公开二级市场回暖,买卖双方价格分歧加剧,2023年上半年总交易规模430亿美元,相较22年同比下降25%;
人民币国资存量交易教、量双增:随着北京、上海份额转让试点工作逐步开展,各项监管政策逐步完善、政策常态化,两地变易所合年份额交易量均保持了超100%的增长;同时,各地政策多面开花,浙江、宁波、广东转试点批准设立;根据光尘统计,2023年,国企/引导基金/金融机构等国资累计交易规模道200亿,已超总年度交易规模的50%;
人民币市场参与方对手方选择“杠铃型”分布愈加明显:母基金/资管机构仍为2023
年最活跃的买方,出现在超50%的交易数中,且选择普遍偏好流程明晰、决策迅速的民资对手方,便于迅速锁定优质标的,平均单笔交易规模千万,且同基金中多次加注现象增加;国资类型对手方仍以国资为主,且单笔交易规模多数超亿;

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