> 欧洲能源转型促新能源规模提升
欧洲经历四轮能源改革方案促欧洲新能源装机规模、发电量提升，2030清洁能源目标占比45%。丹麦国家规划持续推进，2022年丹麦风电+光伏发
电量占比达60.81%,支撑丹麦用电需求。德国可再生能源法逐年更新，2022年新能源(风电+光伏)发电量占比达32.98%。
> 欧洲电力市场完善，电力商品属性突出
欧洲依托跨国双边物理合约、日前市场、日内市场、辅助服务与平衡市场等建立了统一电力市场。2014、2018年欧洲大部分国家陆续完成日前市场联合交易、日内市场联合交易，居民电价企稳稳定在0.130 EUR/kWh左右，2021年后随天然气价格等燃料价格上升，居民端平均电价上涨到
0.234 EUR/kWh左右。
> 丹麦德国电价随新能源如何变化?
新能源电量渗透率提升带动批发侧电价下行，丹麦2010年-2017年，风光
发电量占比20.1%提升到50%,日前电价降低了35.3%。德国2010-2017年
风光发电量占比由8.1%提升到22.5%,提升14.4pct,日前电价算术平均
值则降低23.1%。
> 为何欧洲批发侧电价降低，但居民用电成本增加?
丹麦在2008-2015年间，日前电价下降59.42%,居民侧用电电价则上涨了
12.73%,德国在2011-2016年前，日前电价下降37.73%,但居民侧用电电
价上涨了1.05%。我们认为新能源电量占比提升后电网投资需要增加，辅助服务费用成本、环境溢价、税金提升等均向用户侧传导。
> 对我国借鉴意义：基建+机制应当完善
2023年中国可再生能源发电量占比约30%,面临可再生能源造成电力流动模式变化、电网供电稳定能力等问题。基建方面：特高压应加速建设，完善省间电力传输网络；灵活性改造应加速，满足风光波动性。机制方面：辅助服务市场需加速建设，调动灵活性资源积极性，绿电消费鼓励提升绿电溢价应向下游传导。
> 投资建议：关注电改和电力资产重估受益方向
火电板块：电改后火电综合收益有望提升，建议关注华能国际、浙能电力、皖能电力等。水电板块：厄尔尼诺气候促来水较好提振业绩，高分红、高股息提振防守属性，建议关注长江电力等。新能源运营商：成本下行促机组收益率提升，环境溢价有望体现，如三峡能源、江苏新能等。核电板块：2023年内核准10台机组持续高成长性，稳定分红提升防御属性，建议关注中国核电、中国广核
风险提示：1)新能源建设不及预期，2)绿电补贴发放不及预期，3)灵活性改造建设不及预期欧盟委员会在2006年开始制定战略能源计划(SET Plan),加速欧盟从传统能源向清洁能源转型。2007年3月，欧盟理事会提出到2020年温室气体排放至少比1990年的排放水平减少20%;可再生能源占比至少达到20%。
> 第三代能源改革方案，2009年-2018年
2009年底，欧盟制定了第三代能源改革方案，为欧盟内部电力和天然气市场制定规则，如跨区电力交易准入条件等。2011年欧盟发布《能源路线图2050》,提出到2050年实现欧盟经济“去碳化”达到1990年的80%~95%。2018年6月，欧盟更新了气候与能源框架协议，将可再生能源占能源消费比例的目标定在32%。
> 第四代能源改革方案，2019年至今
2019年12月，欧盟委员会公布《European Green Deal》,该政策是欧盟实现2050碳中和目标的顶层战略。2020年2月，欧盟委员会提案《欧洲气候法案》,该法案于2021年6月通过，确定将欧盟碳排放目标设定为2030年减少到1990年水平的55%,在2050年实现碳中和。2021年7月，出台“Fit for 55”是通过一揽子计划达成2030年减排目标，将“绿色协议”中的倡议转化为法律。2022年2月，俄乌冲突发生后，制定“REPowerEU”计划，想要尽快实现对俄能源脱钩，同时欧盟为加速转型。
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