AIGC季来创意图像生成力场景变革
创意图像生产力场景是指通过创意内容的生产、传播获取收益并带来消费转化的场景。全球创意软件领导者Adobe将创意市场按照用户特征分为专业设计师、影像传播者和大众用户三大类。在此基础上，根据创意内容的用途我们进一步将前两个群体划分为生产力场景，该场景下用户具备更高的用户粘性和更强的付费意愿。根据Adobe的全球市场空间估算，2022年生产力场景全球市场合计约3998亿元，需求刚性决定了其是创意图像领域发展的核心，而生成式Al正在为图像生产力场景带来显著变苹。
AIGC重塑生产力场素说计生态，要素变苹重塑竞争格局
我们认为AIGC(生成式Al)改变了创意图像生成力场景的设计生态，通过自然语言交互与Al生成创意的方式，突破了传统软件高自由度和低使用门槛无法统一的约束，推进设计软件从“工具类”应用向“生产力”的角色转变，对传统图像生产力场景带来了商业模式的根本变革。同时，我们认为从传统平台向AlGC生产力平台演变的核心在于具体场景工作流的适用边界，因此构成工作流的产品效果、精确性、可控性、交互协作等要素也成为未来AlGC应用的竞争核心，也对于该领城的玩家带来全新的机遇和变革。中长期来看，我们认为AlGC应用的护城河能否构筑在于能否完备三个要素：①优质的底层大模型、②完善高效的工作流、③在用户、数据、模型间构建的生态正循环反馈。
图像模态应用潜力大，场景落地关注进代成本和可验证性
Al多模态因落地难度差异，图片-视频-3D等图像多模态的落地处于循序渐进的过程，根据Similarweb全球前十应用2023年9月的累计访问量中，其中图片编辑类应用达到1.3亿，发展进度领先，视频、3D及多模态仍处在技术突破阶段。AIGC的应用场景的落地核心关注快速迭代能力和可验证性两个指标，主要在于行业内容有较小的迭代成本以及有丰富的数据资源支撑Al模型训练，同时主观上对于AlGC的信息质量可以快速做出验证，避免AIGC随机性对应用场景造成严重的负而影响。
平面设计领城AlGC关注生产力善代，Al商品图作为原生应用持续突破平面设计市场：传统平面设计市场是创意内容生产力场景的主要组成，设计师和创意软件分别对应生产力和生成工具，其中生成力是平面设计市场的核心。Al带来更加高效的原生工作流，我们预计短期内实现替代10-15%的生产力，国内市场增量约42-63亿元。商品图市墙；Al商品图成本优势显著,有望逐渐取代传统商拍市场，Al完成抠图、生成模特、添加背景、后期修图等工作，在节约时间的同时可以显著降低成本，商品图市场具备订阅和Al增值两层逻辑，其核心空间来自Al增值。我们测算国内Al商品图市场TAM(Total Awailable Market,潜在市场空间)约为41-93亿元。
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以自研图像大模型为基，打造Al生产力工具全生态。通过精研场景和工作流整合已经行业中有较为成熟的应用，在生产力场景下生产力场景下带来订阅渗透率和人均ARRPU的双重提升。我们预测公司23-25年收入达
27.1/36.6/48.2亿元，yoy+29.8%/35.3%/31.5%,23-25年经调整归母净利
润达到3.14/5.98/10.00亿元，yoy+183.8%/90.7%/67.1%。按照11月30日收盘价对应23-25年PE分别为45.57/23.93V14.31x,汇率假设维持0.93(港元兑人民币),维持“买入”评级。AIGC带来创意图像生产力场景变革
生产力场景的需求刚性决定了其是创意图像领城发展的核心
创意图像生产力场景是指道过创意内容的生产、传播获取收益并带来消费转化的场景。全球创意软件领导者Adobe将创意市场按照用户特征分为专业设计师、影像传播者和大众用户三大类。在此基础上，根据创意内容的用途我们进一步将其分为生产力场景和生活场景：
1)生产力场景包括专业设计师和影像传播者两类人群，其中专业设计师提供高创意性的生产内容，以高门槛的创意设计和艺术效果变现，而影像传播者则是以创意设计带来的传播效果为核心诉求，通过内容传播观点并变现。这两者的共性在于均以创意内容作为生产力，核心诉求是以创意内容生产、传播为基础的变现，因此归为生产力场景。
2)生活场景主要包括大众用户，其以创意内容作为个性表达和展示的主要方式，核心诉求为社交表达，且并不依赖创意图像作为变现的工具，创意内容的使用更多具有消费属性，因此归为生活场景。
生产力场景的用户具备更高的用户粘性和更强的付费意属，是创意软件的发展核心。根据
Adobe的测算，2022年全球专业设计师约6800万人，影像传播者约9亿人，大众用户约40亿人。虽然生产力场景不如生活场景有庞大的用户群体，但由于存在生产力工具的核心属性，其对于创意软件的需求更加刚性，因此我们认为生产力场景相对生活场景有更强的用户粘性和更高的付费意原。根据Adobe的全球市场空间估算，2022年生产力场景全球市场合计约3998亿元，生活场景全球市场合计约500亿元，因此生产力场景是创意软件的发
展核心。
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