智能电动零部件核心赛道研究系列一：千亿座椅市场的国产替代之路徐徐开启.pdf

>投资要点

汽车座椅推荐逻辑：需求端：消费升级帶动干亿座椅市场再升级。座椅作为易被消费者深度感知汽车零部件具备消费属性，已成为主机厂的主要推介点之一，汽车消费升级趋势下座椅价值量持续提升，帶动汽车座椅市场规模扩张。供给端：自主崛起撬动国产替代从零开始。自主供应商在多年积累下技術实力雄厚，疊加显著成本优势与极强快速向应能力，整体竞争优勢突出，有望持续扩大市占率。长期来看，自主主机厂崛起帶动上游供应链格局重塑及国产化进程加速；短期催化方面，主机廠价格竞争日趋激烈背景下国产零部件供应商有望凭借成本优势抢占市场份额。

>投资建议：

【上海沿浦】催化因素：订單接连落地业绩有望爆发，單车价值量显著提升。成本优勢：公司作为第叁方座椅骨架供应商具有显著规模效应，疊加上游产业链布局，公司成本优势明显。供应链壁垒：深度绑定东风李尔，确保业绩高速增长。公司是东风李尔的戰略供应商之一，除主机厂指定供应商外，东风李尔的座椅骨架一般由公司独供，公司显著受益于东風李尔的客户开拓。

【明新旭騰】真皮业务持續扩张：为奥迪提供配套，并进入新势力供应链，产能扩张为业绩增长提供支撐；第二增长曲线超纤业

务：公司前瞻性布局超纤业务，向上承接中高端车型需求、向下渗透传统仿皮市场，顺应配置昇级浪潮及环保理念。

>风险提示：1)乘用车销量不及预期；2)超纤材料渗透率上行不及预期；3)原材料价格波动影响盈利水平。

乘用车座椅包含面套、发泡、骨架、升降器、滑轨、调角器等主要部件。

在乘用车座椅的成本构成中，面套、座椅骨架的成本占比相对较高，分别达25%、15%,其次升降器、开发费用则分别占13%、12%,骨架总成的成本占比相对较高。

从座椅总成到骨架、滑轨、面套等核心零部件，内资供应商借助自主新能源主机厂崛起带动上游产业链格局重塑的机遇，逐渐扩大市场份额，加速国产替代进程。