◆关键结论
(1)种业行业属性：从强周期视角来看，大宗农产品价格上涨后，农资作为后周期均充分受益；从重研发视角来看，换代品种或者新技术具备市占率快速提升的逻辑，优势企业成长明显。
(2)行业边际变化：一是传统种子侵权严重，套牌泛滥，未来实质性派生制度以及新种子法对行业会起到明显规范作用；二是生物育种新技术商业化在加速推进。
◆投资建议
周期角度，大宗景气上行时，选取业务相关度高、品种市场竞争力强的种企。
成长角度，转基因要依附杂交品种，杂交育种依然很重要，未来转基因和杂交一体化的企业更可能成为行业龙头。
◆股价驱动因素一是生物育种相关政策推进；二是粮价上涨或种子提价。
◆相关标的
先正达、隆平高科、荃银高科、丰乐种业、大北农、登海种业、秋乐种业、万向德农、敦煌种业、农发种业、神农科技。
◆风险因素
恶劣天气对生产和大田种植造成的减产影响。
种业核心关注：杂交玉米与杂交水稻
国内农作物种子如果按照销售价格核算，总市场规模接近1000亿；其中，蔬菜种子以外资企业为主，杂交玉米与杂交稻为国内企业最核心的经营品种，而且国内主流的种子上市公司也以玉米与杂交稻为主要经营业务。
实际情况：玉米种子和杂交水稻从出厂价核算收入规模差不多分别为180亿和70亿。
行业属于小行业，海外龙头市占率接近40%,但国内品质同质化，竞争格局较为分散。
种子作为粮价的后周期，周期属性明显。种子投入占种植总投入比重较小，占比仅为5%,种植收益好的时候农户更倾向于购买优质的种子。
我们以玉米种子为例：优质的玉米种子60元/亩，一般品种25元/亩，产量差距10-20%。当种植玉米收益较好时，农户购买好品种，每亩多投入40元，以2500元/吨的玉米价格核算，单亩收入增多125-250元。因此，种植收益好的时候，上市公司是量利双击；种植收益差的时候，上市公司也会双杀。
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