本报告在碳中和背景下，重点分析了新能源汽车领域最新的政策变迁和行业 趋势引起的行业竞争格局的新变化。
■ 新能源汽车行业迎来新一轮高景气周期。基于三个因素：（1）供给侧：产品力 显著提升，车型矩阵明显丰富，配套设施持续完善；（2）需求侧：行业主要需求 由 B 端转向 C 端，加速替代燃油汽车；（3）政策端：补贴退坡放缓，双积分政策 趋严。从短期维度来看， 2021 年中国新能源汽车销量有望达到 220 万，同比增速 约为 61%；从长期维度来看，2025 年有望达 550~600 万，未来 5 年的年复合增长 率大于 30%。目前行业正处于补贴驱动向市场驱动的过渡阶段，行业进入新一轮 高景气周期。
■ 竞争格局现状：传统自主品牌为主，外资品牌与造车新势力开始发力。2020 年 中国新能源汽车渗透率仅为 5.4%，行业处于初级阶段。不同于传统燃油车，新能 源汽车行业以自主品牌为主，2020 年新能源乘用车 TOP10 企业中有 6 席属于传统 自主品牌。此外，外资品牌与造车新势力开始发力，2020 年特斯拉与蔚来的市场 份额分别为 11.47%、3.73%，行业排名分别为第三、第十。
■ 未来格局研判：行业处于变革初期，竞争格局尚未定型，自主品牌车企、电动 化与智能化领域的核心供应商有望崛起。新能源汽车的核心技术能力可以分为传 统制造能力、电动化能力、智能化能力。国内自主品牌车企在传统制造能力方面 进步显著，电动化方面技术储备深厚，智能化方面布局积极，未来有望崛起。此 外，基于前述三种能力对比分析，主机厂虽然掌握传统制造领域的话语权，但电 动化与智能化领域的话语权逐渐由整车企业分别转向动力电池企业与智能化软硬 件核心供应商。我们研判未来汽车产业有望形成全栈自研与合纵连横两种产业模 式，当下判断何种产业模式胜出还为时过早，但无论哪种产业模式胜出，在电动 化与智能化领域的核心供应商均有望充分享受行业增长红利，呈崛起趋势。
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