2023年全球工业制造、工程、商业服务与汽车行业并购趋势_中期回顾及展望.pdf

由于买家和卖家依旧能在当前的全球宏观经济环境中找到机会，工业制造、工程、商业服务与汽车行业(IM&A)有望与2023年上半年一样，在今年下半年保持稳定的并购趋势。企业和增长预测继续受到地缘政治问题、对经济衰退的担忧、通货膨胀、能源成本和利率等因素影响。这使得交易双方开始回到交易的本质，并提高审慎程度以规避风险。

面对市场的重重挑战，市场关注重新回到对投资组合和战略的评估。工业制造企业纷纷考虑通过收购以填补技术和能力方面的战略差距，特别是在机器人、自动化、人工智能、网络安全和数据分析等领域。同时，并购交易还会协助企业通过近岸外包来缓解供应链压力，实现ESG目标，推动价值创造机会。

在当前充满挑战的市场环境下，IM&A领域的企业纷纷对投资组合展开评估，以决定是否剥离非核心资产，为下一步的战略和企业投资铺路。卖方希望优化投资组合以实现增长和盈利。战略性资产剥离为加强当前资本配置，并为投资者参与新的投资细分市场提供路径。

商业航空航天业增长速度预计将超过全球经济增长速度，并在2023年底恢复到疫情前水平。然而，由于高昂的燃料成本、持续存在的供应链危机、愈演愈烈的人才竞争、压力倍增的ESG目标(特别是碳减排)——行业增长速度有可能减缓。

从交易的角度来看，商业航空航天企业尝试通过收购和对投资组合的战略性评估来应对上述挑战。同时部分企业寻求供应链垂直整合，以保障原材料和零部件供给，并提高利润率。也有企业正通过收购来提高研发能力并弥补技术差距。

尽管地缘政治问题导致国防开支增加，但预计这不会立即对并购活动产生影响。长期来看，国防预算整体将保持稳定，有可能带来一些新的交易。例如，欧洲相对分散的防务建设可能将进行整合。然而，考虑到监管和国家安全，战略整合的潜力有限，尤其是涉及到欧洲以外的买家。

从更广泛的角度来看，我们预计无人驾驶、高超声速、网络和太空将继续作为重点领域，推动新的交易产生。一旦融资困难得到缓解，私募股权机构将开始动用大量待投资资金，推动并购市场反弹。金融投资者可能还会特别青睐投资组合公司附带的，符合政府预算重点的小型交易。我们还发现企业更倾向于中型收购，因为大型交易往往监管审查更为严格。能够产生强劲现金流和经常性合同收入的优质资产，其估值倍数预计也将保持在最高水平。

与2022年下半年相比，全球汽车并购交易量在2023年上半年下降了约4%。整体来看交易额与去年相比变化不大，这其中包含一笔电动汽车巨额收购，即越快汽车(VinFast Auto)将通过SPAC赴美上市。剔除此项交易后，2023年上半年的交易额相比2022年下半年，下跌约40%——这表明投资者逐渐转向小规模交易，且若融资困难未能缓解，这一趋势预计将持续下去。

基于对数字化、软件和电气化发展的需求，汽车行业的战略重点将依旧聚焦于并购。受宏观经济因素影响，2023年上半年的并购活跃度受限，我们预计下半年汽车行业并购趋势并不会发生太大改变，但若经济形势趋于明朗，则仍有上行潜力。此外，汽车行业商业模式正在经历重大转变，服务属性将发挥更大作用，因此初创公司和新兴企业有望获得主机厂的潜在投资。

由于宏观经济因素降低了容错率，交易参与者在做战略决策时压力倍增。同时，伴随某些核心大宗商品和物流成本的高位回落，交易参与者也受益于利润波动性的降低。

由于车企将从多方面适应电动化，包括投资于电动车和CASE(网联化、智能化、共享化、电动化)资产，最大程度地降低供应链中断风险，通过并购整合业务规模，因此今年下半年的交易量有望保持稳定。一定程度上迫于监管趋严和消费者需求，车企将通过收购来实现ESG和碳排放目标。