行业景气萧条期指数在底部多波折，珍惜当前电子半导体估值底部的高胜率布局机会。我们维持预计全球电子产业周期将于23Q3逐步退出萧条进入复苏的判断，截止23Q2,电子产业处于去库存末期。从23Q1全球半导体库存来看，占比全球半导体产值过半的手机、PC等消费电子半导体原厂库存水位有所下滑，但下滑速度不及预期，主要系下游需求相较于预期更弱，导致库存周转天数进一步提升。另外和工业、汽车相关的半导体原厂库存水位继续走高，目前已接近进入供过于求的被动累库阶段。从海外二季报指引以及近期我们针对A股电子Q2收入毛利的测算来看，Q2业绩环比改善明显，虽然同比业绩由于高基数仍然下滑，但下滑幅度收窄实现二阶导拐点，当前PC、手机等消费电子大厂已吹响换机复苏号角，我们预计未来景气度将震荡上行，叠加AI、MR带来的新品放量以及价值量增加，最坏时候已经过去，展望23H2我们维持预计全球电子产业有望实现同比业绩反转的观点，从萧条进入复苏，当前指数处于高胜率布局区间。
口 成长聚焦AI服务器、MR/空间计算、国产化。相较于2023年初，行业最大的变化莫属Chatgpt带来的AI算力投资激增，以及苹果MR发布对下一代消费电子设备的新期望。基于我们的测算，短中期Chatgpt-4.0训练端算力需求14万
张H100,推理端算力需求2.5万张A100,远期多模态模型训练段算力需求72万张H100,推理端算力需求100万张
A100。我们认为，随着全球云计算服务器资本开支回暖，以及AI服务器的需求激增，23H2以及2024年服务器相关硬件供应链弹性巨大。苹果MR发布后，我们认为，其视觉体验以及增强现实的场景功能提升有望将XR设备的定位从游戏为主升级为办公/生活为主，成为继PC、手机后的新一代办公、娱乐消费电子设备，我们预计至2025年苹果MR的市场空间将达1000亿元。此外，我们预计安卓厂商亦会跟进XR头显以及增强现实的技术方向，中远期空间计算3D视觉相关硬件市场空间有望达到400亿元。以半导体为主的国产化率提升仍然是2023年电子成长股投资主线之一，我们主要看好模拟IC、半导体零部件、半导体材料、数字IC、存储器和MLCC等领域。
口A股电子行业估值处于历史底部区间，未来胜率高。以中信电子指数(CI005025.W)为准，PB加权估值当前约
4.72x,历史分位数处于12%附近，由于A股半导体资产占比、ROE相较于上一轮周期底部(2019)有明显上升，因此我们认为PB估值亦处于历史底部区域，展望23H2以及2024年投资胜率高。
口 相关标的：1、穿越周期AI硬件：生益科技、源杰科技、长光华芯、兴森科技、通富微电；2、MR空间计算推荐：奥比中光、长盈精密、杰普特、兆威机电；3、顺周期困境反转：生益科技、京东方A、乐鑫科技、神工股份；4、
国产化：圣邦股份、富创精密、茂莱光学、中瓷电子、华峰测控、兆易创新。
口 风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球宏观需求复苏不及预期。
大模型依赖于大量向量与张量运算。ChatGPT模型主要基于Transformer架构，采用Self-Attention机制对文本单词进行权重赋值，并向前馈神经网络输出数值结果，这一过程需要进行大量向量及张量运算。
AI服务器主要采取GPU架构，在矩阵向量运算上进行了加强，大数据集运算上具备较强优势。目前普通服务主要以CPU进行通用逻辑运算处理复杂任务，而AI服务器则通常采用2颗CPU+4/8/16颗GPU/TPU/FPGA的方式来进行运算，在大数据量并行运算层面表现更强。
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