费城半导体指数是行业走势的风向标，当前整体处于周期底部区间。费城半导体指数(SOX指数)涵盖了30家半导体细分领域中代表性的头部半导体企业，通常被视为衡量半导体行业走势的重要指标之一。从全球半导体出货量看，一个完整的半导体周期的持续长度为平均40个月左右。从盈利水平上看，费城半导体指数从22Q2起步入下行周期，至今已经历了5个季度，目前处于底部区间。细分领域所处周期各异。通过分析半导体细分领域的周期，我们认为：1)数字芯片领域，在AI算力需求的推动下，与数据中心相关的业务已开始回暖。由于数字芯片下游以消费电子为主，一季度消电依然处于去库存的深化阶段，周期还需观察。2)模拟芯片相关企业库存水位较高，存货周转天数持续上升，还面临头部企业价格战，其去库存的周期预计持续更久。3)存储在经历2022年景气度下行和去库存影响后，业绩已回落到低点。存储价格经过长期下调后，已于今年5月开始逐步企稳。从三星等全球头部存储厂商的展望看，23H2行业有望反弹。4)制造环节在经历2022年较高景气度后，受需求疲软影响，产能利用率开始下降，23年资本开支有所
放缓。5)设备环节与下游晶圆厂资本开支规模及增速密切相关，预计跟随国际大晶圆厂Capex的放缓而增速收窄。23Q1设备环节收入和净利润环比下滑，库存去化仍在进行。
未来重点关注方向：AI算力引领成长，提前布局周期拐点。1)大模型和生成式AI带动相关AI算力芯片的需求快速增长，行业上行周期确定性强。英伟达和AMD作为全球AI芯片的头部企业，将受益于行业快速增长红利。未来大模型轻量化及与智能终端的结合或带来边缘侧算力需求的提升。2)随着大厂主动减产和库存去化，23H1存储大厂业绩有望触底，23H2行业回升可期。存储现货价处于底部，具备安全边际。在AI算力和大模型应用等推动下，更大的数据存储量、DDR5/HBM技术等有望带动存储新一轮成长。
□相关标的：1)AI算力：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、高通(QCOM.O);2)存储：美光(MU.O)等。
□风险提示：AI产业发展或不及预期；需求复苏或不及预期；供应链安全的风险等。
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