光伏行业2023年中期投资策略：经济性持续凸显，需求有望快速增长.pdf

1.终端需求旺盛，装机量有望快速增长

2023年一季度国内外光伏需求旺盛，展望全年，在产业链价格回落拉动光伏经济性持续提升下，欧洲、国内分布式等市场在组件降价刺激下有望保持快速增长，国内地面电站、东南亚、中东非等对价格较为敏感市场被抑制的需求也有望释放，2023年全球光伏新增装机有望保持快速增长，我们预计2023年全球光伏新增装机或达350GW。

2.硅料价格下降产业链价值重分配，一体化盈利有望提升，硅片环节有望保持较好盈利

硅料环节具有化工属性，供给刚性下价格弹性较大，组件环节在降价过程中多个价格点位有需求支撑，价格弹性小于硅料，硅料降价过程中一体化盈利有望提升。制造环节中，硅片环节受益高纯石英砂紧缺，有望保持较好盈利。硅料价格下降中，建议关注一体化组件、硅片环节，受益标的晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份。

3.TOPCon、HJT均迎来快速发展，2023年占比有望快速提升

随着产业链持续降本增效，TOPCon电池/组件目前经济性已经优于PERC,行业快速扩产下我们预计2023年TOPCon电池/组件出货量有望达到100-150GW,有望拉动POE类胶膜占比快速提升。受益标的赛伍技术、福斯特、海优新材。HJT降本方式较多，2023年有望持续推进，渗透率有望快速提升，相关主辅材也有望迎来快速增长。受益标的赛伍技术。

4.风险提示：全球新增装机需求不及预期，硅料产能释放不及预期，TOPCon需求不及预期，全球贸易政策恶化。

□硅料产能释放，产业链价格逐步回落：随着2022年下半年以来硅料产能快速释放，硅料价格开始回落并带动产业链价格回调，截至2023年4月26日，多晶硅料价格从2022年下半年价格高点回落41%,182单晶PERC组件价格回落19%。

□光伏经济性持续提升：随着太阳能光伏发电在越来越大范围的国家和地区实现平价上网，光伏市场从政策驱动向需求驱动转变。随着光伏组件价格逐步回落，光伏发电度电成本将持续降低，光伏发电经济性将持续凸显。

组件价格弹性小于硅料：2020年7月1日至2022年11月2日，硅料(多晶硅致密料)价格和组件价格(430W单晶组件)分别上涨405%、28%,考虑效率提升及薄片化带来单瓦硅耗下降，每瓦组件硅成本依然由不含税0.18元上涨至0.7元，超过组件涨幅(不含税涨幅0.38元/W),组件价格弹性小于硅料。

□产业链价格回落下一体化盈利有望提升：硅料具有化工属性，供给弹性较小价格弹性较大，组件价格弹性小于硅料，且在价格回落时

多个价格点位存在需求支撑，硅料价格回落时利润有望留存在制造端(硅片+电池+组件),硅片电池组件一体化企业盈利有望提升。