社会服务行业2022年度&23Q1业绩综述：22年业绩筑底，23年有望维持Q1高弹性复苏趋势.pdf

22年业绩筑底，23年有望维持Q1高弹性复苏趋势

22全年受疫情压制板块业绩筑底。随着疫情管控放开，消费逐步复苏，23Q1出行市场需求蓬勃，企业盈利状况逐步改善，出行板块强势增长，全年有望维持高弹性复苏趋势，维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

22年业绩筑底，23Q1高弹性复苏。申万社会服务板块22年共实现营收

1007.53亿元，同比-16.04%,恢复至19年的58.53%;在疫情反复的不利环境下，实现归母净利润-83.57亿元，同比增亏15.59亿元。23Q1板块

实现营收263.51亿元，同比+14.81%,恢复至19年同期的65.12%;实现

归母净利润6.93亿元，同比+139.76%,恢复至19年同期的17.00%。疫情管控限制措施放开后，积压已久的商旅、文旅需求迅速释放，板块整体复苏势态良好，其中旅游出行板块增长尤为强势。

持仓比例环比下降，静待业绩催化回调。申万31个一级行业中，社服板块重仓基金达649家/环比+59家；基金重仓持股总市值为228.1亿元/环比

-9.59%;持股市值占基金股票投资市值比为0.36%/环比-0.05pct。行业重仓比例和超配比例自22Q3以后持续回调，主因业绩复苏逐步兑现，随着文旅热度高涨，板块存在超预期增长可能性，后续有望重回上升通道。

免税：疫后海南客流总体呈增长趋势，免税市场景气度依旧较高，Q1精品缺货问题导致购物件数有所下滑，提货政策优叠加消博会以及五一长假催化整体销售。龙头企业中国中免Q1盈利能力承压，静待后续项目扩容爬坡带来的业绩增量，以及折扣收窄优化盈利水平。王府井疫后有税复苏态势良好，免税逐渐放量，双轮驱动业绩释放可期。

酒店：伴随22年酒店整体连锁化加深，酒店中高端客房扩容势头明显。23Q1伴随商旅出行市场复苏，住宿需求提升，酒店积极寻求业绩修复。

重要指标均已恢复至19年同期90%以上。后续伴随假期高峰及中国酒店

投资及酒店产业系列展等活动催化，酒店业绩有望持续回暖。

餐饮：疫后人流活动频繁带动餐饮市场消费需求强势反弹，板块增速持续提升，大型餐饮企业营收增速猛进，龙头企业同庆楼23Q1业绩明显改善，拓店速度有望恢复，品牌效应不断释放。

旅游&景区：22全年受疫情影响行业较为低迷，Q1文旅需求报复性释放。国内景区客流大幅提振，部分景区接待客流人次、盈利水平创新高，观光型和度假型景区恢复程度略有分化，继春节开门红后，五一假期再攀高峰国内出游人次超出疫前水平。出境游目的地分批放开以来，市场持续释放复苏信号，五一期间需求高涨，静待后续供给侧优化加速恢复。人服：22年离职率降低，23Q1青年失业率略增，高校毕业生就业压力仍然较大。近年来人服机构数量逐年上升，就业匹配能力不断精进，在稳就业保就业的政策驱动下，人服企业将持续发挥赋能就业供需两端的作用。投资建议

推荐旅游景区板块的黄山旅游、宋城演艺、天目湖、丽江股份、岭南控股、众信旅游、中青旅、长白山、海昌海洋公园；免税板块的中国中免、王府井；酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；人服板块的科锐国际；餐饮板块的同庆楼；零售板块的豫园股份。

评级面临的主要风险

新冠疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。