全球金融市场二季度最大的转变就是再通胀交易 的平复。即使面临经济复苏和物价增长的局面，美联 储依然更为关注总需求复苏的可持续性，并未对货币 政策退出给出任何实质性的指引，市场逐渐接受这一 观点，继续等待新的信号出现。次贷危机以来的政策 行动加上本次疫情的救助，能让我们更加清晰地认识 到，财政政策将取代货币政策成为更为关键的政策变 量。本轮美国的财政刺激计划自公布以来金额持续缩 小，两党以财政为筹码进行政治博弈极有可能导致刺 激手段远远低于预期，这也是影响美联储判断总需求 恢复持续性的重要考量之一。 为了预防未来可能面临的流动性冲击，美联储在 7 月底，创设了两个常设的政策工具，这对于稳定美 元流动性市场、改变美联储货币政策实施框架与强化 美元霸权，都将产生重大影响。新工具的创设是为了 防止未来出现流动性问题而进行的机制性变化，这种 工具不仅可以有助于美元流动性市场的稳定，同时还 会进一步提升美债的吸引力，并且强化美元霸权。 美联储政策转向等待期中的各种信号变化，无疑 会加大市场波动的强度。一旦市场确认政策转向的预 期，不待政策实施，市场一定会提前反应，这将对市 场估值形成巨大冲击，届时，新兴经济体面临的压力 也同样值得关注。
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