报告概要
●化债政策整体坚持“央进地退”和“控增化存”的两大方向，结合不同地区以及不同
层级债务差异性进行化债政策布局，高风险重点省份和非重点省份在化债政策制定侧
重点上具有一定差异性，整体政策实施落地性和可操作性有所提升：此外，11月8
日“6+4”万亿专项化债资金落地，一揽子化债政策的实施力度达到历史新高，地方
政府债务压力将大幅缓解，并将释放更多空间增强地方经济发展动能。
●商业银行作为重要的金融化债主体，一方面向企业提供必要资金缓解短期流动性压力，另一方面以降息、展期等方式调整地方债务期限结构和资金成本，以时间换空间，推动地方债务结构优化：城商行作为地方政府重要的金融资源之一，其在地方债务化解中参与的部分较国股行相比往往资质更加下沉，同时也承担了地方债务成本压降以及期限延长的化债措施，致使其受到风险管理及盈利的双重考验。
●从资产端来看，在化债进程不断推进的过程中，城商行城投类资产分布向贷款倾斜，高息非标资产有所压降：同时，债务置换、重组以及对城投资产风险容忍度的提高推动城商行不良贷款率有所下降，整体风险抵补能力亦有所提升，长期来看，资产质量未来变化趋势或主要取决于地方经济发展情况以及城投主体在平台整合及市场化转型过程中还本付息能力的实际改善情况，且房地产风险和地方债务风险向金融机构的传导亦值得关注。
●负债及流动性方面，居民储蓄意愿增强推动存款占比提升，负债结构趋于优化，但受地方财政资金紧张和企业现金流趋紧影响，重点省份城商行公司存款增速低于非重点省份，且部分出现负增长：由于城投资产的展期和重组整体拉长了资产端久期，且压降高成本中长期存款使得负债端久期缩短，需关注城商行资产负债期限错配带来的流动性管理压力。
●盈利方面，重点省份城商行因降息和债务置换等化债政策的实施，贷款收益率下降更为明显，但同时存款付息率亦相对非重点省份城商行下降更快，整体净息差水平保持收窄趋势，盈利能力承压，但城投资产违约风险下降带动城商行信用成本降低，一定程度上对冲了降息对盈利带来的负面影响。
●资本方面，盈利水平弱化削弱了城商行资本内生能力，但得益于二永债的发行、资产结构调整带来的风险资产系数下降以及资本新规的实施，城商行资本充足性指标仍有
相对充足的安全边际。
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